Trésor-Economics No. 120 - A budget for the euro area

2013-10-25T00:00:00+02:00

The sovereign debt crisis that started in 2010 was a reminder of the euro area's design flaws: the area comprises a central monetary pillar (the ECB), but no unified "fiscal pillar", as in a federal state. Although its aggregate fundamentals are fairly sound by comparison with other currency areas, the euro area has experienced an episode of severe macroeconomic and financial instability unseen anywhere else.

Although the situation in the euro area has stabilised since mid-2012 thanks to the efforts of the Member States and the ECB (through the reform of economic governance, governmental commitments with respect to their public finances, a strengthening of the action of the ECB, financial solidarity mechanisms, a deepening of Banking Union, and a shift in the policy mix in favour of growth), this crisis brought home the need for a currency area to have a permanent stabilisation mechanism capable, in particular, of dealing with asymmetric shocks. This mechanism could take the form of a common budget for the euro area, with significant resources.

This budget, consisting of cyclical revenues (e.g. corporate income tax) and used to finance countercyclical spending (e.g. unemployment benefits), would contribute to macroeconomic stabilisation in the euro area via automatic stabilisers at the central level, together with a capacity for discretionary intervention. A development along these lines might also make the ECB more comfortable with taking action – if necessary – on the central debt backed by this budget, and so contribute to the financial stability of the euro area.

The creation of a budget for the euro area would necessarily be a medium-term project, calling at the same time for a further step in the direction of political integration to ensure the democratic legitimacy of the new prerogatives transferred to the European level. The resulting greater solidarity could also justify a further strengthening of the euro area's economic governance. Moreover, a change of this kind would structurally affect many different areas, in the social and tax fields particularly. Overall, the introduction of a central budget would significantly improve the economic and institutional workings of the euro area, thereby boosting its growth potential.

Trésor-Éco n° 120 - Un budget pour la zone euro

2013-10-25T00:00:00+02:00

La crise des dettes souveraines, débutée en 2010, a rappelé les fragilités architecturales de la zone euro, qui comporte au niveau central un pilier monétaire (la BCE) mais pas de « pilier budgétaire » unifié comme dans les États fédéraux. Malgré des fondamentaux agrégés relativement sains par rapport à d'autres zones dans le monde, la zone euro a en effet connu une forte instabilité macroéconomique et financière, qui lui a été spécifique.

En dépit d'une stabilisation de la situation en zone euro depuis la mi-2012 grâce à l'action des États membres et de la BCE (réforme de la gouvernance et engagements des États en matière de finances publiques, renforcement du rôle de la BCE, mécanismes de solidarité financière, approfondissement de l'Union bancaire, réorientation du policy mix en faveur de la croissance), cette crise a montré la nécessité pour une zone monétaire de disposer d'un instrument pérenne de stabilisation économique, en cas notamment de choc asymétrique. Cet instrument pourrait prendre la forme d'un budget - commun et de taille significative - pour la zone euro.

Composé de dépenses contracycliques - comme des dépenses liées au chômage - et de recettes cycliques - comme l'impôt sur les sociétés -, ce budget commun participerait à la stabilisation macroéconomique de la zone euro via des stabilisateurs automatiques au niveau central et une capacité d'intervention discrétionnaire. En outre, une telle évolution conforterait la position de la BCE, qui pourrait être plus encline à agir sur une dette centrale adossée à ce budget et ainsi contribuer à la stabilité financière de la zone.

La mise en place d'un budget commun pour la zone euro constitue un processus de moyen terme, qui nécessite en parallèle un pas en avant dans l'intégration politique, afin d'assurer la légitimité démocratique des nouvelles prérogatives confiées au niveau européen. La solidarité accrue qui en découle pourrait également justifier un renforcement supplémentaire de la gouvernance économique en zone euro. De plus, une telle évolution aurait dans de nombreux domaines (social et fiscal notamment) des effets structurants. Au total, la mise en place d'un budget central améliorerait significativement le fonctionnement économique et institutionnel de la zone euro, ce qui contribuerait à renforcer son potentiel de croissance.

Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Budget-zone-euro

Trésor-Economics No. 120 - A budget for the euro area

Trésor-Éco n° 120 - Un budget pour la zone euro