Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Budget

Veille économique et financière du Benelux - Mars 2026

2026-04-08T00:00:00+02:00

Région du Benelux

L’impact de la crise au Moyen-Orient sur les économies du Benelux
Signature d’un traité Benelux de lutte contre la fraude sociale transfrontalière
Le Benelux dans le top 10 européen en matière d’égalité entre les femmes et les hommes

Belgique

La Chambre adopte le budget fédéral 2026
Un prêt de 8,34 Md€ octroyé pour financer la Défense sous l’instrument SAFE
Relations UE-Chine : la Belgique appelle à une ligne européenne plus défensive face aux pratiques chinoises

Luxembourg

Nouveau cadre de l’assurance-vie luxembourgeoise
Le salaire minimum, nouveau front du dialogue social

Pays-Bas

Préparation d’une réforme fiscale sur les revenus de l’épargne et de l’investissement (box 3)
Fitch Ratings a réaffirmé la note de crédit AAA
Publication d’un rapport de la Banque centrale néerlandaise sur les conséquences économiques de la hausse des dépenses de défense

Brèves économiques de Tunisie et de Libye - Semaine du 9 au 13 mars 2026

2026-03-13T00:00:00+01:00

TUNISIE

Les exportations tunisiennes progressent de 6,2% en g.a. à fin février 2026
Les chefs d’entreprises manufacturières s’attendent à une progression de l’investissement au S2 2025
Le gouvernement souhaite accélérer la réalisation de projets stratégiques dans le cadre du Plan de développement 2026-2030
Lancement d’un appel d’offres pour la construction d’une centrale solaire de 300 MW avec système de stockage par batterie à Kébili

LIBYE

Les sorties nettes de devises à fin février 2026 s'élèvent à près de 2 Mds USD
Expertise France et l'UE lancent Invest4Libya pour soutenir les finances publiques et stimuler les investissements numériques et verts

Veille économique et financière du Benelux - Janvier 2026

2026-02-05T00:00:00+01:00

Région du Benelux

Les réformes des pensions au sein du Benelux
Perspectives économiques contrastées du Benelux pour 2025-2027
Les disparités du temps de travail au sein du Benelux en 2024

Belgique

Les actes de vente immobilière et les taux d’emprunt à long terme en hausse
Publication du budget 2026
Le patrimoine financier net des ménages belges franchit un record

Luxembourg

Mise en œuvre d’une diplomatie au service de son attractivité financière
Souscription du premier Defence Bond en moins de 24 heures
Inauguration d’un comité consultatif IA-finance

Pays-Bas

Publication de l’accord de coalition par le futur gouvernement
Positions néerlandaises sur la révision du régime de retraite complémentaire
Assouplissement du seuil des bonus pour le secteur bancaire
Baisse du ratio de dette publique

Lettre économique d’Égypte – Décembre 2025 et janvier 2026

2026-02-01T00:00:00+01:00

Édition 165 - Décembre 2025 et janvier 2026

Budget de l’État 2025/26 : un volontarisme prudent
L’Égypte à la croisée des chemins énergétiques : entre dépendance gazière et transition sous contraintes

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 19 au 23 janvier 2026

2026-01-23T00:00:00+01:00

Tunisie

Octroi d’un prêt de 190 M EUR à Tunisie Telecom par la BERD
La contribution directe du secteur touristique au PIB de la Tunisie s'est élevée à 5,1% en 2024
Signature d’un accord commercial entre les compagnies aériennes Tunisair et Etihad Airways

Libye

La Banque centrale dévalue le dinar de 14,7% dans un contexte de pressions économiques et financières persistantes
En 2025, 85% des revenus de l'Etat proviennent du secteur pétrolier selon la BCL
Réunion entre le procureur général, Bureau d’audit, la BCL, la NOC et les ministères de l’Economie et des Finances au sujet du secteur pétrolier
La BAfD anticipe une croissance du PIB à 12,4% en 2025
Développement du port de la zone franche de Misrata par MSC et un fonds qatarien pour 2,7 Mds USD
Signature de plusieurs MoU entre le fonds de Belgacem Haftar et des partenaires européens

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 5 au 9 janvier 2026

2026-01-09T00:00:00+01:00

Tunsisie

La BCT abaisse son taux directeur de 50 pdb à 7%
L’inflation annuelle moyenne ralentit à +5,3% en 2025
La Tunisie affiche le taux de pression fiscale le plus élevé d’Afrique en 2023 selon l'OCDE, avec 34% du PIB
Accords commerciaux euro-méditerranéens : la Tunisie adapte son cadre juridique pour préserver ses préférences tarifaires
Le CMF adopte une stratégie LBC/FT alignée sur les standards du GAFI pour 2026
Rupture par le syndicat des pharmaciens de son accord avec la Caisse nationale d’assurance maladie

Libye

L’État a enregistré un excédent budgétaire d’environ 1,2 Md USD en 2024 selon le Bureau d'Audit
Publication par la NOC des chiffres de la production nationale d’hydrocarbures pour l’année 2025

Adoption du budget 2026 de l’ONU et lancement de réformes budgétaires et structurelles : pour une ONU moderne, efficace et agile

2025-12-31T00:00:00+01:00

Le budget 2026 de l’ONU a été adopté au consensus dans un contexte exceptionnel, marqué par le 80ᵉ anniversaire de l’Organisation et par le lancement de la réforme ONU80 portée par le Secrétaire général. Cette initiative historique, soutenue par la France, a permis d’aboutir à un budget de 3,5 Mds$, intégrant une réduction de dépenses de près de 500 M$ et une réduction de 2900 postes. Elle traduit une volonté de modernisation et de maîtrise des coûts de l’Organisation pour renforcer son impact. Les États membres ont également validé des règles financières plus justes, notamment en matière de retours des crédits non dépensés, avec leur déduction des arriérés pour les États n’ayant pas acquitté leurs contributions à temps et l’application du barème de l’année de paiement.

La France s’est fortement impliquée, aux côtés de ses partenaires européens, pour veiller à ce que l’initiative ONU80 s’inscrive dans une dynamique de réforme de long terme, au-delà du seul exercice budgétaire 2026. Elle a contribué activement au soutien de réformes structurelles, telles que le développement de plateformes administratives partagées, le renforcement des règles déontologiques ainsi qu’à l’intégration de la maîtrise de la masse salariale et des retraites au cœur des travaux, tout en restant pleinement mobilisée pour la préservation des mandats confiés à l’Organisation et la défense de nos priorités sur les trois piliers de l’ONU, la paix et la sécurité, le développement durable, les droits de l’homme et l’humanitaire.

La France et toute l’équipe du service économique de la Représentation Permanente de la France auprès de l’ONU sont fières de la dynamique ainsi enclenchée au service d’un multilatéralisme crédible. Ce budget doit permettre à l’Organisation de gagner en efficacité, pour recentrer les ressources là où les besoins sont les plus pressants : sur le terrain, avec plus d’impact et au service direct des populations les plus vulnérables et confrontées aux crises.

Voir le discours du Représentant Permanent de la France auprès de l’ONU lors de l’adoption du budget ici.

Brèves économiques de décembre 2025

2025-12-19T00:00:00+01:00

L’économie de Noël : dynamique et effets de seuil en Autriche, Croatie et Slovénie

Malgré leurs limites méthodologiques, les données disponibles mettent en évidence un fort “effet décembre” dans la conjoncture économique en Autriche, en Croatie et en Slovénie, du fait à la fois du tourisme et d’une accélération des dépenses domestiques. Il reste qu’un bond de la fréquentation touristique, lorsqu’elle se concentre sur trois ou quatre semaines, crée des effets de seuil - saturation, conflits d’usage, coûts pour la collectivité - qui viennent relativiser son bénéfice économique immédiat. Les villes les mieux équipées pour gérer ces effets (Vienne) en tirent un avantage net. Celles qui connaissent un essor rapide (Zagreb) en ressentent davantage les déséquilibres.

Flux touristiques, consommation et attractivité : estimation de l’impact des fêtes de fin d’année sur les économies de l’Autriche, de la Croatie et de la Slovénie

En Autriche, Croatie et Slovénie, les fêtes de fin d’année combinent un pic de fréquentation touristique, une accélération de la consommation, une mobilisation du commerce et des services, et une intensification des activités culturelles. Même si les données disponibles restent imparfaites -il n’existe pas réellement, dans ces pays, de comptabilité publique explicitement “spéciale Noël”- les ordres de grandeur permettent d’en évaluer l’impact économique.

En Autriche, où le tourisme représente 6 % du PIB (méthode agrégée), la période hivernale (qui englobe la saison de ski et les fêtes de fin d’année) concentre une part importante de l’activité. Bien qu’aucune statistique n’isole les nuitées strictement liées à Noël ou au Nouvel An, les mois de décembre et janvier comptent parmi les plus chargés de l’année. Dans ce contexte, la consommation additionnelle enregistrée en fin d’année joue un rôle important. Selon le WIFO, le surplus des ventes liées à Noël pour le seul mois de décembre atteint 1,15 Md EUR par rapport à la moyenne des 11 autres mois. Rapportée à un commerce de détail pesant 82 Mds EUR par an, cette demande additionnelle représente environ 1,5 % du chiffre d’affaires annuel.

Vienne constitue l’exemple le plus visible de cet effet saisonnier : ses marchés de Noël attirent 4 à 4,5 millions de visiteurs locaux, générant près de 140 M EUR de chiffre d’affaires pour les stands alimentaires et artisanaux - un chiffre qui ne tient pas compte des touristes internationaux-. L’effet est démultiplié par les événements culturels, au premier rang desquels le Concert du Nouvel An, véritable vecteur de rayonnement international qui stimule hôtellerie, restauration et image de marque.

La Croatie, de son côté, connaît une autre logique. Le tourisme y représente environ 20 % du PIB, mais souffre d’une saisonnalité estivale très marquée. Les fêtes de fin d’année, et en particulier l’événement « Advent u Zagrebu » (plusieurs fois élu « Best Xmas market in Europe », et encore placé cette année dans la liste CNN des meilleurs marchés de Noël au monde), ont donc vocation à créer une “seconde saison”. Les arrivées à Zagreb sur le mois de décembre (129 700 en 2024) représentent 1/3 du total des arrivées en Croatie (et ¼ des nuitées) alors que sur l’année complète, Zagreb ne représente que 6 % des arrivées. La consommation nationale connaît elle aussi un basculement important. Pour décembre, les dépenses de détail ont atteint 3,3 Mds EUR en 2024. En combinant commerce, cafés, restaurants et services, certaines estimations d’avant la pandémie évaluaient la consommation totale de décembre entre 1,6 Md EUR et 2 Mds EUR supplémentaires par rapport aux autres mois. Les produits alimentaires festifs - morue séchée (bakalar), charcuteries, desserts traditionnels, chocolats, et les alcools (vins, rakija, bières festives) contribuent pour une part importante à cette hausse.

Le rôle d’ « Advent u Zagrebu » dans cette dynamique est par ailleurs central. Les touristes dépensent en Croatie en moyenne 133 à 170 EUR par jour selon les séries, ce qui signifie que les centaines de milliers de nuitées supplémentaires enregistrées en décembre représentent un apport économique substantiel pour la capitale. Les marchés de Noël, la restauration de rue et les cafés enregistrent des pics d’activité notables au début et au milieu du mois.

La Slovénie, enfin, connaît la même dynamique, mais sur un mode plus qualitatif. Avec un tourisme représentant environ 7 % du PIB, elle mise sur une approche plus durable et culturelle. Les chiffres sont frappants : en décembre 2023, le commerce de détail a enregistré un chiffre d’affaires de 13,5 % supérieur à la moyenne mensuelle, et les services de restauration et d’hébergement de 9,5 % supérieurs, avec des hausses pouvant atteindre +40 % par rapport aux années de la pandémie. Le marché de Noël de Ljubljana -illuminations inspirées par l’astronomie, concerts gratuits, stands de gastronomie- attire un public qui consomme à la fois en ville (cafés, restaurants) et en commerces alimentaires.

Des externalités négatives difficiles à chiffrer précisément, mais qui paraissent encore maîtrisables

Le dynamisme additionnel qu’apporte la saison d’hiver ne se traduit pas seulement par des bénéfices. Dans les trois pays, et plus particulièrement dans leurs capitales, les fêtes de fin d’année génèrent également des externalités négatives, souvent non quantifiées, mais visibles et de mieux en mieux documentées.

La première est la pression sur le logement. Les marchés de Noël et la hausse des nuitées en décembre renforcent la demande en locations de courte durée. À Vienne, où le parc résidentiel est déjà tendu, les quartiers centraux voient une part croissante de logements quitter le marché traditionnel pour rejoindre celui du tourisme. Zagreb connaît la même dynamique, mais de manière encore plus rapide : l’essor soudain d’« Advent u Zagrebu » a encouragé de nombreux propriétaires à privilégier les locations saisonnières. Ljubljana, consciente des risques, a adopté des mesures restrictives pour limiter les licences Airbnb en centre-ville. Même en l’absence de séries chiffrées isolant l’effet de décembre, les tendances observées permettent d’affirmer que la période festive intensifie une pression structurelle.

La congestion urbaine constitue un autre effet majeur. Les marchés de Noël attirent des foules importantes dans des centres préservés - Innere Stadt à Vienne, Donji Grad à Zagreb, centre historique de Ljubljana -, entraînant une saturation des transports publics, une hausse des coûts de sécurité, un besoin accru de nettoyage et une usure accélérée des infrastructures urbaines. À Zagreb et Ljubljana, dont les centres ont une capacité limitée, cette saturation se traduit par des conflits d’usage : les habitants évitent certaines zones, les commerçants traditionnels se plaignent de la dominance des stands temporaires, et les municipalités doivent mobiliser des ressources exceptionnelles pour gérer la période.

Les effets environnementaux sont également significatifs. L’éclairage en période de fêtes augmente la consommation énergétique - certes réduite depuis la généralisation des LED, mais non négligeable-. Les marchés produisent des volumes considérables de déchets : verres, gobelets, emballages alimentaires, matériaux à usage unique. En Croatie, certaines éditions de l’Avent avant 2020 ont été critiquées pour leur forte consommation d’électricité ; depuis 2022, un effort a été fait pour réduire l’empreinte lumineuse. Les déplacements touristiques -vols, voitures, bus- génèrent eux aussi un pic saisonnier d’émissions carbone.

Le patrimoine souffre également des flux touristiques additionnels. Les foules, le passage intensif sur des sols anciens, les vibrations, les installations temporaires lourdes ont un effet cumulatif sur les centres anciens protégés : pavés à remplacer plus souvent, façades à nettoyer, mobilier urbain à restaurer. Là encore, aucun chiffre officiel n’attribue un budget spécifique à la “réparation post-Noël”, mais les municipalités reconnaissent que la période constitue un moment de surcharge pour les services d’entretien urbains.À ces différentes contraintes s’ajoutent des effets commerciaux et sociaux : inflation saisonnière des prix touristiques, standardisation des stands de Noël au détriment de l’artisanat local, montée du ressentiment des habitants face à une ville qui semble temporairement “submergée par les touristes”. Certains quartiers de Vienne et Zagreb évoquent une “disneylandisation” temporaire ; Ljubljana s’efforce d’y résister par une programmation plus artistique et sobre, mais la tension demeure.

Ces externalités ne sont pas marginales. Un succès touristique, lorsqu’il se concentre sur trois ou quatre semaines, crée des effets de seuil - saturation, tensions d’usage, coûts publics - qui viennent relativiser son bénéfice économique immédiat. Ces effets semblent pour l’instant maîtrisables et maîtrisés. Les villes devront toutefois veiller à ne pas se laisser trop rapidement déborder.

AUTRICHE

Le chiffre du mois à retenir

Zoom sur ...

Le 28 novembre 2025, le gouvernement, les Länder et les communes se sont mis d’accord sur le nouveau pacte national de stabilité (Österreichischer Stabilitätspakt, ÖStP 2025) qui remplace le pacte conclu en 2012. Il vise à adapter les règles budgétaires autrichiennes aux réformes du pacte de stabilité et de croissance de l’UE, notamment en intégrant le nouvel indicateur de dépenses nettes. Les collectivités locales s’engagent à respecter la trajectoire de dépenses nette comme calculée par le Conseil UE selon la répartition suivante :

en % du PIB

2026

2027

2028

2029

Déficit public autorisé

-4,20

-3,50

-3,00

-2,80

dont l’Etat fédéral et la sécurité sociale

-3,07

-2,70

-2,31

-2,13

dont les 9 Länder

-1,13

-0,80

-0,69

-0,67

A partir de 2030, la répartition de la marge de déficit autorisé est fixée à 76 % pour l’Etat fédéral et la sécurité sociale et de 24 % pour les Länder. Ces derniers répartissent leur quote-part entre eux selon leur population, et réservent 20 % de leur marge aux communes. Les pénalités financières imposées par l’UE en cas de non-respect des règles seront réparties selon le principe du pollueur-payeur, en fonction de la contribution de chaque niveau de gouvernement au dépassement des objectifs. En réponse aux lacunes passées en matière de remontée des données et de prévisibilité (sous-estimation des déficits des länder en 2025), un comité de coordination sera mis en place, et les länder devront publier des données mensuelles. Le pacte doit être ratifié par le Parlement fédéral et les Länder début 2026, avec effet rétroactif au 1^er janvier 2024. Les premières applications concrètes concernent les budgets 2026–2029.

Par ailleurs, le Fiskalrat (homologue du Haut Conseil des Finances publiques), dans son rapport sur les finances publiques 2024-2029, a une fois de plus souligné que des efforts budgétaires supplémentaires seront nécessaires pour atteindre un déficit public sous le seuil de 3 % d’ici 2029.

etc.

SLOVENIE

Le chiffre du mois à retenir

etc.

CROATIE

Le chiffre du mois à retenir

Zoom sur...

La visite officielle du Premier ministre Andrej Plenković à Paris lundi 8 et mardi 9 décembre à l’invitation du Président de la république. Les différentes séquences de la visite du Premier ministre croate ont permis d'illustrer le fort développement qu'ont connu nos relations, en particulier dans les domaines de la défense et de l'économie, depuis la signature de "l'accord de partenariat stratégique renouvelé" à l'occasion de la visite du Président de la République à Zagreb en novembre 2021.

Organisé conjointement par la Chambre d’économie croate (HGK) et MEDEF International, un forum d’affaires a réuni une trentaine d’entreprises croates, représentées à leur plus haut niveau. Issues notamment des secteurs de l’énergie, des nouvelles technologies, de l’agroalimentaire, de la défense et du tourisme, ces entreprises – parmi lesquelles Končar, Rimac, Infobip, Orqa, Podravka, Đuro Đaković ou DOK-ING – ont pu échanger avec une vingtaine de grands groupes français.

Après un propos introductif du Ministre délégué français chargé du commerce extérieur et de l’attractivité M. Nicolas Forissier, soulignant le développement de nos échanges (une progression de près de 40 % du commerce bilatéral depuis 2021) et l’opportunité d’aller plus loin dans des domaines comme l’armement, la transition énergétique et numérique, les villes durables, ou encore le tourisme (hôtellerie, plaisance), le Premier ministre Plenkovič, puis son ministre de l'économie M. Ante Šušnjar, ont pu présenter les atouts de la Croatie comme partenaire économique.

En parallèle de cette séquence, la visite a également été marquée par la signature de plusieurs accords : l’acquisition par la Croatie de 18 canons CAESAR, financée en partie via l’instrument européen SAFE, et une lettre d’intention en vue de la modernisation des douze avions Rafale croates. Enfin, la visite a été marquée par la signature, par le Ministre des affaires étrangères et européennes Gordan Grlić-Radman et le Ministre délégué chargé des affaires européennes Benjamin Haddad, du Plan d’action 2026-2028 pour la mise en œuvre de l’accord du partenariat stratégique.

etc.

***

Pour lire l'intégralité de nos brèves, merci de cliquer sur le fichier pdf ci-après!

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Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 8 au 12 décembre 2025

2025-12-12T00:00:00+01:00

Zoom sur la balance des paiements de la Tunisie

En 2024, la réduction du déficit courant a permis de ramener le besoin de financement de l’économie à 1% du PIB
Ce besoin de financement a été plus que couvert par les entrées nettes d'IDE, ce qui a permis une baisse des tirages externes de la Tunisie
La position extérieure du pays s’est légèrement améliorée sous l’effet combiné de la hausse des actifs extérieurs et du recul de certains passifs

Tunisie

La France investit 4 M EUR dans l’insertion de 1 000 jeunes
La Tunisie classée parmi les pays à risque intermédiaire pour le blanchiment d'argent selon le Basel ALM
Rencontre à Carthage entre le président Saïed et le premier ministre algérien en marge de la 23^e session de la Haute Commission mixte tuniso-algérienne
Restructuration de la Société tunisienne de transport des produits miniers
Mobilisation syndicale à la CPG : un sit-in organisé
Lancement du chantier de l’hôpital Roi Salman de Kairouan financé par l’Arabie Saoudite

Libye

Première rencontre entre le premier ministre du GUN et l’ambassadeur de France
La BCL a collecté 4,1 Mds USD au titre de la taxe sur les ventes en devises étrangères à fin novembre 2025
Annonce du règlement unifié sur le forage pétrolier par la NOC
Visioconférence entre le ministre de la Santé du GUN et des investisseurs saoudiens pour la création d’une usine pharmaceutique

Flash Conjoncture Pays avancés - Royaume-Uni : le Budget parvient à rassurer les marchés

2025-12-05T00:00:00+01:00

La présentation le 26 novembre dernier du Budget d’automne au Royaume-Uni a été relativement bien accueillie par les marchés. Le pilotage des finances publiques au Royaume-Uni repose sur la notion de marge budgétaire, qui correspond à l’écart entre la cible imposée par la règle budgétaire (déficit de moyen terme) et la prévision à un instant donné réalisée par l’autorité indépendante (Office for Budget Responsability – OBR). Le gouvernement a annoncé une forte hausse des prélèvements obligatoires (+26 Md£ d’ici l’année budgétaire 2029-30), permettant de relever significativement la marge budgétaire, à 22 Md£ en 2029-2030 (contre 9,9 Md£ précédemment). Le rendement du gilt s’est légèrement détendu suite aux annonces du Premier ministre, tandis que la livre sterling s’est légèrement appréciée.

Ce budget soutiendrait néanmoins la croissance à court terme car le gouvernement a prévu d’augmenter les dépenses publiques (+11 Md£ en 2029-30) et la montée en charge de la hausse des dépenses serait nettement plus rapide que celle des recettes (cf. graphique 1). Par ailleurs, alors qu’une révision à la hausse des prévisions de dépenses était attendue notamment pour intégrer l’impact de la hausse des rendements du gilt sur les dépenses d’intérêt sur la dette publique, les prévisions de recettes ont aussi été rehaussées à partir de 2026-27 après la prise en compte d’une évolution des salaires et de la consommation des ménages plus soutenue que dans les prévisions publiées en mars.

Note de lecture : Sur l’année fiscale 2025-26, les mesures nouvelles entraîneraient une hausse des dépenses publiques (+4,9 Md£) plus forte que la hausse des recettes conduisant à une impulsion budgétaire de +3,7 Md£.

Ce Budget d’automne au Royaume-Uni semble indiquer une inflexion des priorités économiques du gouvernement en faveur des dépenses sociales (cf. graphique 2). Le précédent Budget d’automne 2024 comportait une hausse sans précédent des dépenses publiques en soutien à l’activité économique, répartie aux 2/3 sur les dépenses de fonctionnement (en priorisant notamment la santé et l’éducation) et à 1/3 sur les investissements publics. Le gouvernement avait alors choisi de réduire légèrement les dépenses sociales en restreignant les subventions sur le chauffage pour les retraités les plus modestes. Lors du Spring statement de mars 2025, face à un scénario macroéconomique dégradé, le gouvernement avait opté pour de nouvelles baisses de prestations sociales, en restreignant les critères d’éligibilité des prestations maladie-invalidité, pour rétablir sa marge budgétaire de moyen terme (+5 Md£ sur un effort budgétaire total de 14 Md£). Conformément aux annonces de Keir Starmer en juin en réponse à une pression croissante des députés travaillistes, le gouvernement a confirmé la suspension de ces deux mesures de réduction des dépenses sociales (sur les subventions sur le chauffage pour les retraités et sur les prestations maladie-invalidité) ainsi que la suppression du plafonnement des prestations sociales pour les familles de plus de deux enfants.

Au final, les mesures sociales représentent la majorité des nouvelles mesures du gouvernement (+7 Md£ par an en moyenne entre les années fiscales 2026-27 et 2029-30, pour une augmentation totale des dépenses de +12 Md£). Lors de la présentation du budget, le gouvernement a mis en avant le caractère redistributif des mesures annoncées depuis le budget d’automne 2024, qui devraient particulièrement bénéficier aux ménages les plus modestes. Ainsi, selon les estimations du gouvernement, l’ensemble des mesures sociales annoncées augmenteraient de +7 % le revenu des ménages appartenant au décile de revenu le plus bas en 2028-29, contre une moyenne de +1,5 % pour l’ensemble des ménages.

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 1 au 5 décembre 2025

2025-12-05T00:00:00+01:00

Tunisie

Adoption du projet de loi de finances 2026 par le parlement
L’inflation est restée stable à +4,9% en novembre
Nouvel investissement du groupe sud-coréen de sous-traitance automobile Yura Corporation à Kairouan
Signature d’un MoU entre le Club IA France-Tunisie de Business France et la Tunisian Automative Association

Libye

Le gouvernement évalue à 1,2 M le nombre de nouveaux logements nécessaires au cours des 10 prochaines années
L’Autorité de Contrôle Administratif (ACA) participe à la 2^ème conférence mondiale sur la mesure de la corruption
Desserte de la ligne Misrata-Amman par Royal Jordanian Airline à partir de janvier 2026

Veille économique et financière Benelux Novembre 2025

2025-12-02T00:00:00+01:00

Région du Benelux

Les dépenses de défense dans le Benelux
Prévisions de croissance et d’inflation pour 2025 et 2026
Position des pays du Benelux sur l’euro-numérique

Belgique

L’aéroport de Liège est devenu une porte d’entrée du commerce électronique en provenance de Chine
Les agences de notation maintiennent leur note souveraine pour la Belgique
La coalition « Arizona » a finalisé un accord budgétaire fédéral

Luxembourg

Le Luxembourg lance son premier « Defence Bond » pour financer sa défense
Le Fonds Souverain Intergénérationnel du Luxembourg (FSIL) investit 1 % de son portefeuille dans le Bitcoin
LuxFlag lance le label « Transition » pour financer la décarbonation en Europe

Pays-Bas

Résultat des élections législatives anticipées
Un consortium de banques européennes se crée pour développer un stablecoin adossé à l’euro
Le nombre de chômeurs dépasse à nouveau celui des offres d’emploi
Le CPB constate un affaiblissement de la destruction-créatrice

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 24 au 28 novembre 2025

2025-11-28T00:00:00+01:00

Tunisie - Zoom sur le système de protection sociale (bulletin de conjoncture économique de la Banque mondiale)

Tunisie

Le taux d’exécution des dépenses budgétaires de l’Etat s'établit à 59% à fin septembre
Le nombre de transactions par chèque a reculé de 67% sur un an à fin septembre 2025
Le déficit courant se creuse à 3,4 Mds TND (1,9% du PIB) à fin septembre 2025
La Banque africaine de développement octroie un prêt de 111 M EUR pour le renforcement du réseau d’eau potable du Grand Tunis
Le groupe ALL Circuits projette d’accroitre sa présence en Tunisie
ENI accroît sa présence dans le Sud tunisien avec la prise de participation dans des concessions d’exploration

Libye

Renforcement de la gouvernance de la LIA à travers un accord de coopération avec Bank ABC
Rencontre entre une délégation du GUN et une délégation du Trésor américain
Réunion entre le président du Bureau d’audit, de la NOC et le gouverneur de la Banque centrale

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 27 au 31 octobre 2025

2025-10-31T00:00:00+01:00

Tunisie

7^èmeédition des Rencontres d’affaires Tunisie de Business France à Paris
Le taux d’exécution des dépenses budgétaires de l’Etat s'établit à 51% à fin août 2025
Selon Fitch, le taux de créances douteuses du secteur bancaire s'établirait à 14,7% à la fin du T1 2025
La BCT facilite les modalités de paiement pour les exportations de marchandises
Les exportations d'huile d'olive en hausse de 41% en volume à fin septembre 2025

Libye

La BCL assouplit certaines mesures d’accès aux devises pour les petits importateurs
L’OCDE propose des réformes pour renforcer la gouvernance économique de cinq secteurs d’activité
Réouverture de l’aéroport de Syrte après 12 ans de fermeture
L’Ambassadeur de Turquie rencontre le ministre du pétrole et du gaz ainsi que le président de la NOC
Visite d’une délégation de Chevron en Libye – rencontre avec le Premier ministre du GUN et le Président de la NOC

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 13 au 17 octobre 2025

2025-10-17T00:00:00+02:00

Régional

Le FMI revoit à la hausse la croissance de la Tunisie (+2,5%) et à la baisse celle de la Libye (+15,6%) pour 2025

Tunisie

PLF 2026 : la BCT pourrait accorder une nouvelle facilité de 11 Mds TND pour le financement du budget de l’Etat
Le déficit commercial tunisien se creuse de 24% à fin septembre 2025
La BERD lance un nouveau mécanisme de financement de l’économie « verte » en partenariat avec l’UBCI et Amen Bank
Empower New Energy signe un contrat avec Leoni Tunisia pour verdir sa consommation électrique

Libye

La masse salariale et les subventions représentent 93% des dépenses publiques à fin septembre
La BCL adhère au programme RAMP de la Banque mondiale qui fournit un appui en matière de gestion des réserves
Visite d’une délégation sécuritaire d’Emirates Airlines à l’aéroport de Tripoli
Forum international du Gaz Libye-Afrique du 6 au 7 décembre 2025

Négociation par le service économique des budgets 2025 – 2026 des opérations de maintien de la paix (OMP) de l’ONU

2025-07-31T00:00:00+02:00

Les négociations entre Etats membres ont permis l’adoption d’un budget de 5,4 milliards de dollars afin de permettre une mise en œuvre efficace des différents mandats des OMP pour l’exercice 2025-2026. Les fonctions de siège et de support (compte de soutien, et bases logistiques de Brindisi et d’’Entebbe) ont également reçu une allocation du budget leur permettant de remplir leur rôle. Le montant total alloué est stable par rapport à l’an dernier, une fois neutralisé l’impact de la fermeture de la MINUSMA ce qui témoigne d’une volonté de contenir les coûts dans le contexte budgétaire et financier actuel contraint.

La France demeure le 6^ème contributeur au budget des OMP, derrière les Etats-Unis, la Chine, le Japon, l’Allemagne et le Royaume-Uni, avec une quote-part de 4,6 %.

Enfin, le rapport d’audit du Comité des commissaires aux comptes, piloté par les auditeurs de la Cour des Comptes française, sur les états financiers des Opérations de maintien de la paix des Nations Unies a été endossé par la 5^ème commission. Le rapport de cette année se concentrait notamment sur la transparence des informations financières, les contrôles internes, la fermeture de la MINUSMA et la coopération inter-agences.

En plus de ces discussions budgétaires concrètes, qui permettent de financer la mission des casques bleus sur le terrain pour maintenir et préserver la paix, le service économique et financier de la mission permanente de la France travaille sur la réponse à apporter aux difficultés financières que traverse l’ONU en ce moment, en particulier sur l’initiative de réforme lancée par le Secrétaire général de l’ONU, Antonio Guterres, pour les 80 ans de l’Organisation, dite « ONU 80 ». L’objectif est de contribuer à construire une ONU plus résiliente, plus efficace et efficiente et avec plus d’impact sur le terrain pour les citoyens et les pays.

Washington Wall Street Watch n°2025-26

2025-07-03T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

L’inflation PCE rebondit, s’éloignant de la cible de la Fed
Les créations d’emplois surprennent à la hausse

Politiques macroéconomiques

Le Congrès adopte le One Big, Beautiful Bill Act

Services financiers

La Fed publie les résultats des stress tests bancaires
L’OCC publie son rapport semi-annuel sur les risques du système bancaire

Situation des marchés

Brèves

Brèves économiques de juin 2025

2025-06-26T00:00:00+02:00

Pénurie de main-d’œuvre et attractivité migratoire : un défi pour les politiques de l’emploi en Autriche, en Croatie et en Slovénie

L’Autriche, la Croatie et la Slovénie se caractérisent par des performances remarquables en matière d’emploi, avec des taux de chômage parmi les plus faibles d’Europe. Cette situation dissimule néanmoins des déséquilibres profonds : les trois pays sont confrontés à des pénuries de main-d’œuvre qui entravent leur potentiel de croissance et la mise en œuvre des transitions écologique et numérique. L’inadéquation structurelle des compétences avec les besoins du marché du travail et les tendances démographiques défavorables confrontent les trois pays, à l’instar de nombreux autres Etats européens, à des tensions croissantes sur leur marché du travail. Dans ce contexte, le recours ciblé à de la main-d’œuvre étrangère apparaît comme un levier stratégique pour atténuer les effets négatifs des tendances démographiques sur la prospérité à long terme. Néanmoins, les réponses apportées à ces déséquilibres restent fragmentées et peu coordonnées. L’Autriche a tenté de favoriser l’entrée de travailleurs hautement qualifiés sans succès significatif, tandis que la Croatie s’oriente vers le recrutement de main-d’œuvre saisonnière et peu qualifiée en raison de la forte dépendance de son économie au secteur touristique. La Slovénie privilégie les coopérations bilatérales ciblées pour résoudre ses déséquilibres sectoriels.

Les mutations démographiques et l’émigration intra-européenne freinent les dynamiques de croissance et de transition.

A l’instar de nombreux pays européens, l’Autriche, la Croatie et la Slovénie sont confrontés au défi du vieillissement démographique dans un contexte de faibles taux de fécondité. Ils se distinguent en revanche par la faiblesse de l’emploi des séniors. Les trois pays connaissent une diminution du nombre de jeunes entrants sur le marché du travail en raison de taux de natalité faibles. Parallèlement, la part des personnes âgées de plus de 65 ans atteint des taux particulièrement élevés, en particulier en Croatie (jusqu’à 23 %) et en Slovénie (21,8 %) en 2024, où l’âge médian se situe à plus de 45 ans. Pour autant, l’emploi des séniors demeure un défi dont les solutions peinent à être trouvées. En effet, le taux d’emploi des travailleurs autrichiens, croates et slovènes âgés (55-64 ans), en légère hausse en 2024 pour atteindre respectivement 58,8 %, 53,9 % et 56,3 %, demeure comme en France très en-deçà de la moyenne européenne (à 65,2 %).

Les déséquilibres démographiques sont exacerbés par l’émigration intra-européenne des travailleurs liée à l’écart des salaires, dont l’Autriche tire les bénéfices à l’échelle de la zone. La proximité de l’Allemagne entraîne une fuite des travailleurs vers ce marché, stimulée depuis 2015 par l’adoption d’un salaire minimum qui a bénéficié aux « mini jobs » et emplois saisonniers. Mais l’économie autrichienne reste attractive puisqu’elle est la première destination de l’émigration slovène (21 % des émigrés de nationalité slovène ont rejoint l’Autriche en 2023). En outre, alors que l’accès au marché du travail autrichien n’est pleinement ouvert aux citoyens croates que depuis juin 2020, l’Autriche représente déjà en 2023 le deuxième pays d’accueil de l’émigration croate derrière l’Allemagne.

La pénurie de main-d’œuvre et l’inadéquation structurelle des compétences dans des secteurs clés freinent la croissance et la double transition verte et numérique de ces pays. Les tensions concernent aussi bien les emplois qualifiés que non-qualifiés. Les secteurs de la construction et du tourisme se retrouvent parmi les principaux touchés, mais les trois pays peinent également à recruter et à retenir leurs talents dans les secteurs de la santé et des technologies de l’information et des communications. La Slovénie enregistre de surcroît des besoins critiques dans le transport et l'industrie manufacturière. La pénurie de main-d’œuvre illustre aussi l’inadéquation entre les compétences disponibles et les besoins du marché du travail, notamment dans le domaine du numérique et les secteurs liés à la transition écologique. Selon une enquête EY auprès de 500 entreprises (PME et ETI) autrichiennes, les difficultés de recrutement sont le premier frein à leur croissance (67 %), avant même le repli économique, les coûts de l’énergie et l’inflation.

Les politiques fragmentées peinent à instaurer des conditions suffisamment incitatives pour capter et fidéliser la main-d’œuvre étrangère qualifiée.

Ayant misé sans franc succès sur l’immigration de travailleurs qualifiés, l’Autriche concentre ses efforts sur la formation et l’emploi des séniors. L’introduction en 2011 d’un permis (carte « Rouge-Blanc-Rouge ») destiné aux travailleurs qualifiés de pays tiers devait permettre de couvrir les besoins identifiés par les autorités autrichiennes dans une liste de professions dites en pénurie. Attribué sur la base de critères professionnels et académiques, le permis offre un titre de séjour et de travail de deux ans, et ouvre l’accès aux prestations sociales autrichiennes et à des formations linguistiques subventionnées. Une variante de la carte a été créée pour attirer spécifiquement les créateurs de start-ups. Les bénéficiaires proviennent principalement de Bosnie-Herzégovine, de Serbie, d’Inde et des Philippines, avec une augmentation nette en 2024 de ressortissants chinois. Le dispositif n’a néanmoins jamais eu le succès escompté en raison des complexités administratives et de l’attractivité du marché voisin allemand. Face à la sensibilité politique du sujet migratoire, le gouvernement capitalise sur la formation professionnelle (en particulier l’apprentissage, point fort de l’Autriche) et sur l’emploi des séniors via des programmes incitatifs (Fit to Work) et l’introduction envisagée d’un système de retraite partielle. L’amélioration de l’emploi des séniors constitue d’ailleurs une des recommandations de la Commission européenne à l’Autriche dans son paquet de printemps 2025.

En Croatie, le poids du secteur des services (notamment liés au tourisme) dans l’économie a poussé les autorités croates, dès 2021, à s’engager dans une politique d’attractivité des travailleurs extra-européens pour les emplois peu qualifiés, notamment en provenance d’Asie. Selon les prévisions de la banque mondiale, à l'horizon 2035, la Croatie aura besoin de plus de 300 000 travailleurs pour faire face aux besoins du marché, liés notamment au tourisme, au développement de l’économie de plateformes (livraison à domicile) et au secteur de la construction. Les autorités croates ont mis en place en 2021 une législation facilitant le recours à la main-d’œuvre étrangère via un système de quotas de permis de travail attribués par secteurs d’activité. Le gouvernement a ainsi délivré 206 529 permis de travail en 2024, soit une augmentation de 20 % par rapport à l’année précédente, principalement dans les secteurs de la construction, du tourisme, de l'hôtellerie, de l'industrie et du transport. La Bosnie-Herzégovine a reçu le plus grand nombre de permis, suivie du Népal, de la Serbie, de l'Inde et des Philippines. Le déséquilibre entre main-d’œuvre qualifiée et non-qualifiée appellerait néanmoins, selon les milieux d’affaire croates, une politique visant à attirer également des profils qualifiés (ex. mesures visant à favoriser l’octroi de permis de travail à l’issue de leurs études en Croatie aux étudiants étrangers dans certaines filières).

La Slovénie s’appuie sur l’emploi des travailleurs en provenance des Balkans occidentaux, facilité par les circuits historiques d’immigration et affermi par des accords bilatéraux. Le gouvernement slovène a introduit en 2023 deux réformes visant à assouplir l’embauche de non-ressortissants de l’UE (simplification des procédures administratives, assouplissement des possibilités pour les travailleurs étrangers de changer d’employeur ou d’en cumuler plusieurs, réduction des délais de carence). La majorité des permis de travail a été accordée à des travailleurs originaires des Balkans occidentaux, avec lesquels la Slovénie a conclu en parallèle des accords de coopération centrés sur l’échange mutuel d’informations en vue de combler les déficits des marchés du travail respectifs (ex. Bosnie, Serbie), doublés d’accords sur les droits de sécurité sociale. Face à l’épuisement de ce bassin d’emploi historique, la Slovénie envisage désormais d’élargir ces accords vers plusieurs pays d’Asie (Inde, Népal, Bengladesh et Indonésie), dont la part des travailleurs augmente déjà dans les secteurs de la construction, de l’industrie manufacturière, de l’hôtellerie et des transports. Fin 2024, la main-d’œuvre étrangère représentait environ 16 % de la main-d’œuvre totale, jusqu’à 48 % dans le secteur de la construction et 33 % dans celui des transports. Les travailleurs étrangers restent concentrés dans des secteurs à bas salaires à défaut de stratégie nationale pour mobiliser les talents qualifiés.

Des initiatives régionales voient le jour pour suppléer l’action des pouvoirs publics en matière de recrutement des travailleurs détachés et de garanties de leurs conditions de travail – à l’exemple du secteur de la construction. Le syndicat autrichien de la construction et du bois (Gewerkschaft Bau-Holz) a créé depuis 2017 un centre d’accompagnement situé à la frontière slovène (et accessible en ligne) pour aider les travailleurs détachés slovènes et croates à trouver un emploi dans le secteur autrichien de la construction et les informer de leurs droits en vertu des conventions collectives autrichiennes. Cette initiative « Faire Arbeit » avait bénéficié à son lancement du soutien de la région autrichienne de Styrie et du syndicat croate de l’industrie de construction SGH (Sindikat graditeljstva Hrvatske) avant d’être portée par le syndicat autrichien seul. Le centre fournit dans les trois langues (allemand, croate, slovène) des services de conseil pour améliorer les conditions de travail et relayer les signalements d’abus dans le secteur de la construction en coopération avec d'autres parties prenantes (ministères, partenaires sociaux et entreprises).

AUTRICHE

Le chiffre du mois à retenir

Zoom sur ...

Selon l’office fédéral de l’Environnement (Umweltbundesamt), l’ensemble des émissions autrichiennes de gaz à effet de serre (GES) est en recul depuis 2021 pour passer de 78,07 millions tCO₂eq à 66,61 millions tCO₂eq en 2024. L’institut de conjoncture Wifo, à l’occasion de la présentation de ses prévisions d’été le 26 juin 2025, estime les émissions de GES attendues pour 2025 et 2026 à respectivement 65,99 tCO₂eq et 64,34 tCO₂eq. Malgré ce repli, le Wifo signale que ce recul serait insuffisant pour atteindre l’objectif 2040 formulé par le gouvernement et chiffre l’écart en 2026 à 23 %.

etc.

SLOVENIE

Le chiffre du mois à retenir

Zoom sur ...

Novo mesto est en train de s’imposer comme la nouvelle capitale économique de la Slovénie, grâce à un tissu industriel dynamique et à une main d’œuvre hautement qualifiée. Petite ville de 40 000 habitants située entre Ljubljana et Zagreb, elle se distingue par une concentration industrielle exceptionnelle pour une commune de cette taille, avec près de 10 000 emplois créés par des grands groupes tels que Krka, Revoz (Renault), Adria Mobil (Trigano) ou encore TPV. Les entreprises de la ville emploient en moyenne 6,7 personnes, bien au-dessus de la moyenne nationale (4,4), et génèrent un chiffre d'affaires annuel moyen de 1,39 M EUR, soit presque le double de la moyenne slovène (732 000 EUR). Ce dynamisme économique se reflète aussi dans les salaires : avec un salaire brut moyen de 2 746,8 EUR par mois, Novo mesto est la deuxième municipalité slovène en termes de rémunération, juste derrière Mengeš, et devant Ljubljana.

etc.

CROATIE

Le chiffre du mois à retenir

Zoom sur ...

Le secteur des technologies de l'information en Croatie

La Chambre d'économie croate (HGK) a publié son rapport annuel sur le secteur des technologies de l’information en Croatie, soulignant une croissance soutenue en 2024. Le nombre d’entreprises a progressé de 10 % pour dépasser 7 300 et le secteur emploie près de 41 200 personnes (+10 %), pour un chiffre d’affaires en hausse de 11,7 %, à 4,3 Mrd EUR. Les investissements ont crû de 5,6 %, et la part des exportations dans le chiffre d’affaires total s’établit à 46,5 %. Sur la période 2020-2024, le secteur a enregistré une progression annuelle moyenne de 12,4 % du nombre d’entreprises, 8 % des effectifs, 17 % du chiffre d’affaires et près de 23 % des investissements, traduisant une dynamique solide. Les principales entreprises du secteur sont Ericsson-Nikola Tesla, Infobip, Nexi, Span et King ICT et la filiale numérique du groupe industriel Končar qui se développe par croissance externe. Cette analyse met également en avant certaines vulnérabilités structurelles, en particulier une fragmentation importante du marché et une forte concentration sur le développement de logiciel. La HGK souligne également l’importance de renforcer la souveraineté numérique nationale, en particulier via le développement d’infrastructures cloud locales.

etc.

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Washington Wall Street Watch n°2025-24

2025-06-19T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

Les ventes au détail baissent fortement

Politiques macroéconomiques

La commission des finances du Sénat publie sa version de loi de réconciliation
Le CBO publie une estimation dynamique des effets économiques et budgétaires du projet de loi de réconciliation
La Fed maintient la fourchette cible de ses taux directeurs

Services financiers

Le Sénat adopte le GENIUS Act, un projet de loi en matière d’encadrement des stablecoins
Le Président de la commission bancaire propose de ne plus financer le CFPB, le PCAOB et l’OFR

Situation des marchés

Brèves

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 9 juin au 13 juin 2025

2025-06-13T00:00:00+02:00

Tunisie – Zoom sur le rapport d'examen de la politique d’investissement par la CNUCED

1/ Un recul de l’investissement qui pénalise la croissance et l’emploi.

2/ La dynamique d’investissement en Tunisie est freinée par un climat des affaires dégradé et une complexité administrative persistante.

3/ La CNUCED souligne l’importance de réformes structurelles destinées à renforcer l’attractivité de la Tunisie.

Tunisie

L’inflation recule à +5,4 % sur un an en mai
Le taux d'exécution des dépenses d'investissement s'élève à 9% à fin mars 2025
Creusement du déficit commercial de plus de 30% en g.a. à 8,4 Mds TND à fin mai 2025
Le gouvernement présente les principales orientations du projet de loi de finances pour l’année 2026
Renault en tête des ventes de voitures neuves en Tunisie à fin mai

Libye

À fin mai 2025, la BCL a enregistré des sorties nettes en devises totalisant près de 5 Mds USD

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 02 au 05 juin 2025

2025-06-05T00:00:00+02:00

Tunisie

La BCT maintient son taux directeur à 7,5%
La BEI et l’UBCI s’unissent pour accélérer l’internationalisation des PME tunisiennes
Adoption d’un dispositif de rééchelonnement des dettes des exploitants de terres domaniales

Libye

Baisse des échanges extérieurs (de biens) en 2024, pénalisés par le recul des exportations pétrolières
Le GUN rejette la proposition de la CdR d’octroyer un budget au Fonds pour le développement et la reconstruction de la Libye
La Libye entre officiellement au capital de l’Afreximbank
Tenue du Forum Santé Libye-France à Tunis

Washington Wall Street Watch n°2025-8

2025-02-28T00:00:00+01:00

Sommaire

Conjoncture

La confiance des ménages surprend à la baisse
Les prix de l’immobilier poursuivent leur hausse
La croissance du PIB reste inchangée au 4^ème trimestre 2024

Politiques macroéconomiques

Chaque assemblée du Congrès adopte sa version de résolution budgétaire

Services financiers

La FDIC publie son rapport trimestriel sur les banques commerciales
La CFTC assouplit sa doctrine sur les dénonciations spontanées, la coopération et la remédiation

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

La confiance des ménages surprend à la baisse

L’indice de confiance des ménages publié le 25 février par le Conference Board, think-tank spécialisé dans les enquêtes, a baissé de ‑7 points en février, à 98,3, soit sa plus forte baisse depuis août 2021. Les perspectives à court terme des consommateurs en matière de revenu, d’activité et de marché du travail, ont également chuté de ‑9,3 points, à 72,9. Le passage de l’indice en dessous du seuil de 80, est interprété comme un risque accru de récession selon l’agence.

L’indice du sentiment des ménages publié le 21 février par l’université du Michigan affiche également une forte baisse de ‑9,8 points en février, à 64,7 (après 67,8 dans l’estimation préliminaire et 71,7 en janvier) sur fond d’inquiétudes liées aux tensions commerciales.

Les prix de l’immobilier poursuivent leur hausse

Selon le rapport publié le 25 février par l’Agence fédérale de financement du logement (Federal Housing Finance Agency - FHFA), les prix de l’immobilier ont augmenté de +0,4 % en décembre (après +0,3 % en novembre). Sur un an, les prix ont progressé de +4,7 % (après +4,2 %). Selon Anju Vajja, directeur adjoint de la division de la recherche et des statistiques de la FHFA, les prix de l’immobilier ont progressé à un rythme légèrement plus élevé au quatrième trimestre en raison d’une offre de logements réduite.

L’indice Case-Shiller publié par S&P Global, portant sur les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines, a lui aussi augmenté en décembre de +0,5 % (après +0,4 % en novembre). En glissement annuel, l’indice progresse de +4,5 % (après +4,3 %).

La croissance du PIB reste inchangée au 4^ème trimestre 2024

Selon une deuxième estimation du Bureau of Economic Analysis (BEA), publiée le 27 février, la croissance du PIB en volume s’établit à +0,6 % au 4^ème trimestre 2024, un chiffre inchangé par rapport à la première estimation du 30 janvier. En rythme annualisé, la croissance se maintient à +2,3 % après +3,1 % au 3^ème trimestre, et correspond aux attentes du marché.

Au 4^ème trimestre la croissance a été portée par la consommation privée (+0,7 points de contribution), la consommation et l’investissement publics (+0,1 points), et pénalisée par l’investissement privé (‑0,1 points) ainsi que les variations de stocks (‑0,2 points).

Politiques macroéconomiques

Chaque assemblée du Congrès adopte sa version de résolution budgétaire

Le Sénat a adopté (52-48) le 21 février une résolution budgétaire (publiée le 7 février), permettant d’ouvrir la voie à la procédure de réconciliation, un moyen de légiférer à la majorité simple dans les deux assemblées et ainsi de contourner l’obstruction parlementaire (filibuster) au Sénat. Ce texte a été voté selon des lignes partisanes, seul Rand Paul (R-Kentucky) ayant voté contre la résolution, son amendement pour réduire les dépenses n’ayant pas été adopté. La résolution du Sénat autorise une augmentation de dépenses de 340 Md USD sur 4 ans, réparties entre la sécurité aux frontières (175 Md USD pour renforcer la sécurité frontalière et financer des opérations d’expulsions), la défense (150 Md USD au Pentagone pour revitaliser les capacités militaires) et les politiques énergétiques.

La Chambre des représentants a adopté (217-215) le 25 février sa version de résolution budgétaire. À l’exception du vote de Thomas Massie (R-Kentucky), qui souhaitait limiter davantage l’impact sur la dette, l’ensemble des Représentants républicains ont voté pour. Au-delà des aspects couverts par la résolution du Sénat, la version de la Chambre prévoit des baisses d’impôts s’élevant à 4 500 Md USD, ainsi que 2 000 Md USD de coupes dans les dépenses publiques. Adoptée, cette résolution impliquerait une hausse supplémentaire du déficit de 2 800 Md USD d’ici 2034. Enfin, elle prévoit le relèvement du plafond de la dette de 4 000 Md USD, réduisant ainsi le risque de défaut de paiement. Pour mémoire, le plafond de la dette, qui représente le montant maximal que peut emprunter l’État fédéral, a été réactivé le 2 janvier 2025 et atteint le 17 janvier, nécessitant depuis la mise en place de mesures extraordinaires par le Treasury.

La Chambre opte pour une stratégie d’une seule loi de réconciliation (one big, beautiful bill) alors que le Sénat souhaite deux lois séparées, l’une portant sur la défense, l’énergie et la sécurité aux frontières et l’autre sur la fiscalité. Des tractations bicamérales sont donc attendues pour faire converger les deux approches. Plusieurs Sénateurs républicains dont Lindsey Graham (R-Caroline du Sud), président de la commission du budget du Sénat, ont déjà annoncé vouloir modifier la version de la Chambre, notamment concernant l’extension permanente du Tax Cuts and Job Act (TCJA) voté en 2017.

Services Financiers

La FDIC publie son rapport trimestriel sur les banques commerciales

La Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) a publié le 25 février dans son rapport trimestriel les résultats des 4 487 banques commerciales et caisses d’épargne dont elle assure les dépôts.

Selon le rapport, les institutions financières assurées ont enregistré un rendement des actifs (ROA) de 1,11 % et un revenu net de 66,8 Md USD au 4^ème trimestre 2024. Sur l'ensemble de l'année 2024, les profits du secteur bancaire ont augmenté de +5,6 %, totalisant 268,2 Md USD. Cette hausse est principalement attribuée à la réduction des taux d'intérêt à court terme, réduisant nettement les dépenses d'intérêts.

La qualité des actifs demeure positive, le taux de prêts non-performants (past-due and non-accrual loans – PDNA) ayant légèrement augmenté (+6 points de base, à 1,60 %) mais restant inférieur au niveau prépandémique. Des faiblesses demeurent sur les crédits à l’immobilier commercial, pour lesquels le PDNA demeure élevé (2,02 %). Le stock de prêts n’a que faiblement augmenté par rapport au 3^ème trimestre (+0,8 %), essentiellement du fait des crédits et des prêts aux institutions financières, et une croissance plus soutenue des prêts accordés par les banques locales (community banks), tirée par le crédit immobilier commercial et résidentiel (+5,1 % sur un an).

Au passif, les dépôts ont connu une croissance de +1,2 % au 4^ème trimestre, principalement en raison d'une augmentation de +3 % des dépôts non assurés, qui s'élèvent désormais à 218,5 Md USD.

La CFTC assouplit sa doctrine sur les dénonciations spontanées, la coopération et la remédiation

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC), agence fédérale chargée de la supervision des marchés des matières premières et de leurs produits dérivés, a publié le 28 février sa nouvelle doctrine de police administrative (enforcement advisory) dans le but notamment d’encourager la prise en compte (i) de la dénonciation spontanée (self-reporting), c’est-à-dire des cas d’entreprises déclarant de leur propre initiative une violation de leur part de règles établies par l’agence, (ii) de la coopération des entreprises avec la commission, et (iii) de la correction volontaire (remediation).

La qualité de la dénonciation spontanée est évaluée à l’aune d’une échelle à trois niveaux : (i) absence de dénonciation, (ii) dénonciation spontanée satisfaisante, (iii) dénonciation exemplaire. De même, la qualité de la coopération et des corrections apportées est évaluée en parallèle. Une dénonciation spontanée et une coopération toutes deux « exemplaires » jugées permettent d’obtenir jusqu’à 55 % de réduction de l’amende initialement calculée en fonction de l’infraction, selon une grille de réduction (Mitigation Credit Matrix) rendue publique.

Selon la présidente par interim de la CFTC, cette approche plus transparente (« non-surprise »), qui parie sur la responsabilisation des entreprises, renoue avec une tradition antérieure de la commission et permettra de concentrer ses moyens répressifs sur les fraudes les plus graves, et de faire davantage avec moins de ressources (« do more with less »).

La CFTC tire les conséquences du décret présidentiel (executive order) du 19 février 2025, qui exige des agences qu’elles s’assurent que leur action de police administrative soit réalisée dans le strict cadre d’application de la loi et de leurs statuts, et qu’elles préservent leurs ressources en dépriorisant toutes les actions qui sortiraient de ce cadre.

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), l’indice S&P 500 a reculé de -4,1 %, à 5 862 et le Nasdaq de -7,3 %, à 18 544. Les rendements des obligations souveraines américaines (Treasuries) à 2 ans et à 10 ans ont nettement baissé, à 4,1 % (-0,2 point) et à 4,3 % (-0,2 point) respectivement.

Les mouvements sur les marchés financiers semblent traduire un phénomène de fuite vers la qualité (flight to quality) sur fond d’incertitudes sur les perspectives économiques et d’inquiétudes liées aux tensions commerciales (le Président Donald Trump ayant réaffirmé l’entrée en vigueur de la hausse des droits de douane sur les importations mexicaines, canadiennes, chinoises et de l’Union européenne au cours de la semaine). En effet, les indices de confiance des ménages ont nettement baissé avec une dégradation marquée des perspectives économiques. L’inversion de la courbe des taux (taux à 3 mois supérieur au taux à 10 ans) a également exacerbé les inquiétudes d’une récession.

Ce détournement des investisseurs vis-à-vis des actifs risqués pèse également sur le cours du bitcoin, qui a chuté de -15 % en une semaine, et a atteint 83 000 USD le 27 février, contre 98 000 USD une semaine plus tôt. Ce niveau n’avait pas été atteint depuis mi-novembre 2024.

Brèves

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 10 au 14 février 2025

2025-02-14T00:00:00+01:00

Zoom sur les échanges bilatéraux de biens de la France avec la Tunisie et avec la Libye en 2024

En 2024, les échanges commerciaux de biens entre la France et les pays d'Afrique du Nord ont atteint 39,7 Mds EUR, enregistrant une légère baisse (-0,2%) par rapport à 2023.
Légère contraction des échanges de biens franco-tunisiens en 2024, principalement en raison du recul de la demande française pour les produits textiles et les biens d'équipement.
Des échanges entre la France et la Libye marqués par un recul des importations d’hydrocarbures alors que les exportations françaises vers la Libye restent à un niveau modeste.

Tunisie

Résultats provisoires de l’exécution 2024 du budget de l’Etat : déficit public (hors dons) à 6% du PIB, en baisse par rapport à 2023 et par rapport à la prévision de la loi de finances 2024
Selon Fitch, les banques seront en mesure de financer l’État en 2025
La Société Générale conserve sa participation dans l’UIB
Tunisie Telecom rejoint le réseau européen « Medusa »
Le groupe italien Calzedonia prévoit d’installer 4 usines en Tunisie
Clôture du projet Innov’i-EU4Innovation porté par l’UE et Expertise France

Libye

Signature d’un protocole entre la Libye et les EAU pour la levée des restrictions aériennes
Assemblée générale de la NOC à Sebha : vers la décentralisation du secteur pétrolier
Expertise France inaugure un bureau à Tripoli

Adoption du budget 2025 de l’ONU et fin des négociations de la 5ème Commission

2025-01-25T00:00:00+01:00

La 5^e Commission de l’Assemblée Générale des Nations Unies a conclu les travaux de sa session principale le 24 décembre dernier par l’adoption du budget 2025 de l’ONU

Agathe Rolland, Jean-Baptiste Rozières, Clotilde Laugier et Eléonore Peyrat du service économique à la RP ONU ont mené pour la France les négociations budgétaires pour 2025 au sein de la 5ème Commission.

Les négociations entre Etats-membres ont permis, grâce à l’implication de l’ensemble de l’équipe du service économique auprès de l’ONU, l’adoption d’un budget 2025 pour l’ONU de 3,7 Md$. Ce budget permettra de financer de manière adéquate l’ensemble des mandats confiés à l’Organisation, notamment ceux du Conseil des droits de l’Homme, de renforcer les ressources de l’Agence des Nations Unies pour les réfugiés palestiniens (UNRWA) et de la Cour internationale de Justice (CIJ) et de mettre en œuvre des missions politiques spéciales de prévention des conflits et de consolidation de la paix.

Par ailleurs, la Commission a approuvé le maintien de la méthodologie actuelle pour le calcul du barème des contributions des États membres aux budgets régulier et des Opérations de maintien de la paix (OMP), une méthodologie renégociée tous les trois ans. Les nouveaux barèmes pour la période 2025-2027 entérinent une diminution de la contribution française, qui passe à 3,86 % pour le budget régulier (contre 4,12 % sur 2022-2024) et à 4,58 % pour les OMP (contre 5,29 % auparavant). La France reste toutefois le sixième contributeur à ces budgets.

Cette session a également été marquée par un accord important sur le financement du système des coordonnateurs résidents. Après d’âpres négociations, les États membres ont validé une autorisation exceptionnelle de dépenses jusqu’à 53 millions de dollars, complétée par la mobilisation d’autres sources de financement (contributions volontaires, levy et cost-sharing).

La France et toute l’équipe du service économique de la Représentation Permanente de la France auprès de l’ONU sont fières d’avoir contribué à ce résultat qui va permettre d’assurer un financement adéquat, prévisible et durable pour la consolidation de la paix.

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 16 au 20 décembre 2024

2024-12-20T00:00:00+01:00

Tunisie

Exécution du budget de l’Etat 2024 à la fin du 3^ème trimestre : 17,4 Mds TND empruntés dont 1,9 Md TND d’emprunts extérieurs
Signature d’un protocole d’entente entre les administrations fiscales tunisienne et française
La balance commerciale alimentaire enregistre un excédent de 1,4 Md TND à fin novembre 2024
Recul de 3,9% du nombre d’investissements approuvés dans le domaine agricole à fin novembre en g.a
La KfW accorde quatre dons pour des projets de développement pour un montant total de près de 79 M EUR
La TRANSTU s’apprête à recevoir 300 bus d’origine chinoise

Libye

Perturbations de la production pétrolière à la raffinerie de Zawiya
Turkish Airlines annonce la reprise des vols vers Benghazi en 2025
Projet de route entre la Libye et le Tchad : l’Egypte et le Tchad signent un accord pour le lancement des études
Le port de Derna est à nouveau fonctionnel

Veille économique et financière Novembre 2024

2024-12-09T00:00:00+01:00

Région du Benelux

Le Benelux, partenaire économique important de la France
Impact de l'évolution de l'immobilier sur l'endettement des ménages au Benelux

Belgique

Vers un budget 2025 sur la base des douzièmes provisoires
Déclaration de politiques régionales de la Wallonie et de la Flamande
Nouvelle indexation probable des salaires et prestations sociales en 2025
Bilan de l’émission de bons d’Etat de septembre 2024

Luxembourg

Effets du vieillissement démographique sur la soutenabilité à long terme des finances publiques
Un projet de budget 2025 mesuré pour faire face aux défis structurels
FWU Life Insurance en sursis de paiement

Pays-Bas

Le retour à la croissance se confirme
Identification de nouveaux risques au sein du rapport de stabilité financière d’automne du la DNB
Adoption du plan fiscal 2025

Flash Conjoncture Pays avancés - Au Royaume-Uni, une présentation du budget sur fond de reprise encore fragile de l’activité

2024-11-05T00:00:00+01:00

Au Royaume-Uni, une présentation du budget sur fond de reprise encore fragile de l’activité

Le nouveau gouvernement travailliste a présenté le 30 octobre son premier budget, dans un contexte de reprise encore fragile de l'activité.

L’activité a certes été très dynamique au Royaume-Uni au premier semestre 2024 (à +0,7 % et +0,5 % au 1^er et 2^e trimestre), après une quasi-stagnation en 2023 (croissance annuelle de +0,3 % et une récession technique fin 2023). Les indicateurs de PIB mensuel publiés par l'office national des statistiques (ONS), l'équivalent britannique de l'Insee, signalent cependant une croissance moins dynamique à l'été.

Le ralentissement de l’activité est aussi visible dans les enquêtes de conjoncture. Bien qu’au-dessus du seuil d’expansion, l’indice PMI composite atteint son niveau le plus bas de l’année en octobre (à 51,7) après un pic en août (à 53,8). De même, l’indice de confiance des consommateurs établi par GfK retrouve un point bas pour 2024 en octobre (à −21, contre une moyenne de -13 en 2019) alors qu’il s’était amélioré de manière quasiment continue de septembre 2022 à août 2024. Les incertitudes portant sur la politique économique du gouvernement et les mises en garde de ce dernier sur la situation dégradée des finances publiques semblent avoir pesé sur la confiance des entreprises et des consommateurs ces derniers mois.

Selon l’OBR, le budget devrait soutenir la croissance l'année prochaine mais au prix d'une inflation plus forte. Il estime que les mesures présentées auront un impact positif sur la croissance de +0,5 pt en 2025 (l’OBR prévoyant une croissance de +2,0 % pour 2025, après +1,1 % en 2024) mais a révisé à la hausse ses prévision d’inflation pour 2025 à 2,6 % contre 1,5 % en mars.

Veille macroéconomique d'Europe centrale et balte - octobre 2024

2024-10-31T00:00:00+01:00

Retrouvez dans ce numéro d'octobre 2024 de la veille macroéconomique du SER de Varsovie et des SE de la région :

- le dossier du mois " Normalisation des déficits publics en Europe centrale et balte"

- ainsi que les autres nouvelles économiques de la région.

Brèves économiques des Pays nordiques n°80

2024-09-06T00:00:00+02:00

Lettre Économique d'Égypte – juillet/août 2024

2024-08-28T00:00:00+02:00

Edition 151 - Juillet/août 2024

Actualités
- Forum urbain mondial
- Relations économiques bilatérales
- Brèves économiques
Notes d'analyse
- Budget de l’Etat 2024/25
- Les enjeux marins
- Panorama énergétique de l’année 2023
Indicateurs

Négociation par le service économique des budgets 2024-2025 des opérations de maintien de la paix (OMP) de l'ONU

2024-07-01T00:00:00+02:00

L’équipe du service économique auprès de l’ONU a conduit pendant deux mois les négociations ayant permis l’approbation au 1er juillet des différents budgets des Opérations de maintien de la paix et des fonctions support associées pour la période 2024-2025. Ces budgets, d’un montant total de 5,6 milliards de dollars représentent une allocation de ressources efficiente qui doit permettre la bonne mise en œuvre des différents mandats des OMP sur la période 2024-2025.

Pour mémoire, la France est le 6^e plus gros contributeur au budget des OMP avec une quote-part qui s’établit en 2024 à 4,29% du budget. Le maintien de la paix constitue l'un des pilliers de l'action de l'ONU à laquelle la France est particulièrement attentive, en tant que membre permanent du Conseil de Sécurité.

Par ailleurs, le rapport d'audit du Comité des commissaires aux comptes sur les états financiers des Opérations de maintien de la paix des Nations Unies a été endossé par la 5^e Commission. La Cour des comptes française est actuellement l’un des trois membres du Comité des commissaires aux comptes, aux côtés de la Chine et du Chili, et porte ce mandat d'audit jusqu'en juillet 2028. Elle est en outre chef de file sur l’audit des OMP. Le rapport présenté cette année se concentre notamment sur la gestion des finances, du budget et des liquidités ainsi que la composante civile des grandes missions multidimensionnelles. La mise en œuvre des recommandations formulées dans ce rapport devra permettre une gestion améliorée des OMP au service des mandats approuvés par le Conseil de Sécurité.

Washington Wall Street Watch n°2024-24

2024-06-21T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

Les ventes au détail stagnent

Politiques Macroéconomiques

Le CBO actualise sa projection économique et budgétaire
Les responsables de la Fed restent partagés sur la baisse des taux malgré la reprise de la désinflation
Le Treasury publie son rapport semestriel sur la politique macroéconomique et le taux de change

Services financiers

Le Sénat souhaite renforcer la supervision des hedge funds en matière d’intelligence artificielle
L’OCC publie son rapport semestriel sur les risques du secteur bancaire
Les régulateurs bancaires réhaussent les exigences de qualité des modèles d’évaluation automatisés utilisés pour l’octroi de crédit
La FDIC finalise une règle sur le renforcement des plans de résolution des banques

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

Les ventes au détail stagnent

Selon les données du Census Bureau, les ventes au détail ont légèrement progressé en mai à +0,1 %, après -0,2 % en avril (révisé de ‑0,2 point par rapport à l’estimation précédente). Elles sont en dessous des attentes à +0,2 %. Les ventes augmentent pour le secteur automobile (+0,8 %) et les ventes en ligne (+0,8 %), mais baissent pour les stations essence (-2,2 %), les bars et les restaurants (‑0,4 %) et les magasins d’alimentation et de boisson (-0,2 %).

Sur douze mois glissants, les ventes au détail ont progressé de +2,3 % (après +2,7 %, révisé de -0,3 point), tirées par les magasins de détail divers (+7,3 %), les ventes en ligne (+6,8 %), les bars et les restaurants (+3,8 %), partiellement compensées par une baisse des ventes de meubles (-6,8 %) et de matériel de construction (-4,8 %).

Politiques Macroéconomiques

Le CBO actualise sa projection économique et budgétaire

Le Congressional Budget Office (CBO) a publié le 18 juin une actualisation de sa projection économique et budgétaire.

S’agissant de la trajectoire économique, la croissance serait plus dynamique en 2024 (+2,0 % contre +1,5 % dans la projection de février 2024) et ralentirait progressivement ensuite (+2,0 % contre +2,2 % en 2025 et +1,8 % contre +2,0 % en 2026). Le marché du travail serait plus résilient (en 2024, taux de chômage à 3,9 % contre 4,2 % et en 2025, 4,0 % contre 4,4 %). La normalisation de la politique monétaire se ferait en douceur avec une politique de taux élevés dans la durée (higher for longer). Le taux directeur serait à 5,3 % contre 5,1 % à fin 2024 et 4,8 % contre 4,1 % en 2025.

La situation budgétaire serait, en revanche, plus dégradée que celle présentée dans la projection de février 2024.

En particulier, en 2024, le déficit s’établirait à environ 2 000 Md USD (+408 Md USD par rapport à la projection de février 2024). Cette révision résulterait principalement (i) du dispositif d’annulation de dettes étudiantes par le Président Biden (+145 Md USD de dépenses), (ii) du recouvrement plus faible qu’initialement prévu par le CBO des dépenses effectuées par la FDIC (via la liquidation des actifs et l’augmentation des primes d’assurance) durant les faillites bancaires de 2023 et 2024 (+70 Md USD), (iii) des dépenses discrétionnaires supplémentaires résultant des lois d’appropriation adoptées en mars 2024 (+60 Md USD) et (iv) des dépenses de Medicaid (+50 Md USD).

Sur la période 2025-2034, le CBO prévoit un déficit cumulé de 22 100 Md USD (+2 100 Md USD par rapport à la projection de février 2024). Cette augmentation s’explique par (i) des changements législatifs (+1 600 Md USD par rapport à la projection de février 2024) dont les aides à l’Ukraine, Israël et l’Indopacifique ; (ii) une révision à la baisse des recettes d’impôt sur les sociétés (IS) et à la hausse des dépenses publiques (+1 100 Md USD) et (iii) des changements de prévisions économiques (‑600 Md USD, conduisant à une hausse des recettes d’impôt sur les revenus (IR)). Par ailleurs, le CBO souligne la hausse des paiements d’intérêts de la dette publique (+348 Md USD sur 2025-2034).

Les responsables de la Fed restent partagés sur la baisse des taux malgré la reprise de la désinflation

La plupart des responsables de la Fed (John Williams – Fed de New York, Adriana Kugler – gouverneure, Lorie Logan – Fed de Dallas, Neel Kashkari – Fed de Minneapolis, Thomas Barkin – Fed de Richmond, Susan Collins – Fed de Boston) estiment que la désinflation se poursuit, à l’instar des données de mai. A. Kugler a mis en avant quatre facteurs participant à la baisse de l’inflation à savoir (i) des ajustements des prix moins fréquents, (ii) le ralentissement des coûts pour les entreprises, notamment des salaires nominaux, (iii) les gains de productivité et (iv) une politique monétaire restrictive.

Cependant, ils se montrent partagés sur la baisse des taux. A. Kugler estime qu’il serait possible de baisser les taux dès cette année, tandis que J. Williams, L. Logan, T. Barkin et S. Collins ont été plus prudents, mettant en avant le besoin de disposer de plus de données. Alberto Musalem (président de la Fed de Saint-Louis) est même allé plus loin en indiquant qu’il n’écartait pas la possibilité d’augmenter ou de ne pas baisser les taux en 2024.

Le Treasury publie son rapport semestriel sur la politique macroéconomique et le taux de change

Le Treasury a publié le 20 juin son rapport semestriel sur la politique de change des principaux partenaires économiques des États‑Unis pour la période de 12 mois de janvier à décembre 2023.

Le rapport met en avant la résilience de l’économie mondiale en 2023 observée à la fois dans les pays développés et émergents. Le déséquilibre des comptes courants s’est résorbé avec la modération des prix des matières premières. Le dollar s’est déprécié vis-à-vis des économies avancées et émergentes au cours de la période étudiée.

Par ailleurs, aucun partenaire commercial majeur des États-Unis n’aurait manipulé sa monnaie pour obtenir un avantage commercial indu. La liste des pays surveillés comprend l’Allemagne, la Chine, le Japon, la Malaisie, Singapour, Taïwan et le Vietnam. Le Treasury a par ailleurs souligné le manque de transparence de la Chine sur le marché des changes et son excédent commercial important.

Pour rappel, le Treasury utilise trois critères pour évaluer si un pays manipule sa monnaie. Un pays est placé sur la liste des pays surveillés s’il remplit au moins deux des trois conditions suivantes :

un excédent commercial (de biens et services) vis-à-vis des États-Unis supérieur à 15 Md USD au cours de 12 derniers mois ;
une balance des paiements excédentaire dépassant 3 % du PIB du pays ;
des achats de devises étrangères (pour affaiblir sa monnaie) sur au moins 8 mois au cours des 12 derniers mois, pour un montant supérieur à 2 % du PIB du pays.

Services Financiers

Le Sénat souhaite renforcer la supervision des hedge funds en matière d’intelligence artificielle

Le 14 juin, le département de la Sécurité intérieure du Sénat a publié un rapport sur l’utilisation des technologies d’intelligence artificielle (IA) par les fonds de gestion alternative (hedge fund) pour leurs stratégies de trading. Le rapport appelle les régulateurs à renforcer le cadre réglementaire applicable aux hedge funds en matière d’IA.

Les hedge funds utilisent principalement l’IA pour identifier des opportunités d’investissement (analyse fondamentale) et maximiser les rendements de leurs portefeuilles d’actifs (optimisation). Le rapport souligne les risques posés par i) l’utilisation d’une variété de terminologies pour caractériser les systèmes d’IA (systèmes experts, algorithmes, optimisateurs), permettant aux hedge funds d’échapper à certaines règlementations en la matière ; ii) l’absence de normes uniformes concernant la supervision des décisions automatisées de trading ; et iii) les difficultés du régulateur à catégoriser les techniques d’IA en fonction de leur niveau de risque.

Pour pallier ces difficultés, les auteurs recommandent notamment à l’autorité des marchés financiers (SEC) et à l’autorité des marchés de dérivés (CFTC) i) d’harmoniser les définitions des systèmes d’IA utilisés par les hedge funds ; ii) d’adopter des principes opérationnels pour responsabiliser les pratiques d’utilisation de l’IA (audits des systèmes utilisés) ; iii) de développer un cadre de gestion des risques spécifique à l’utilisation des technologies d’IA ; iv) de clarifier le champ d’application des règles existante quant à l’utilisation de l’IA et de les amender si nécessaire.

La Managed Fund Association, une association de représentants de l’industrie des hedge funds, a critiqué les conclusions du rapport, les qualifiant de « partisanes », et éloignées de la réalité des pratiques responsables de l’industrie concernant l’IA.

L’OCC publie son rapport semestriel sur les risques du secteur bancaire

Le 20 juin, l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC), le régulateur des national banks, a publié un rapport sur les risques bancaires, dans un contexte de résilience économique et de stabilité générale du système bancaire.

S’agissant du risque de crédit, le rapport met l’accent sur la vulnérabilité des prêts à l’immobilier commercial, en particulier sur le segment des bureaux, en raison des taux d’intérêts élevés et des refinancements de certains prêts sur les trois prochaines années. Le rapport souligne également un risque d’affaiblissement de la consommation des ménages si l’inflation et taux d’intérêt élevés persistent.

S’agissant du risque de marché, les marges d’intérêt nette (net interest margins – NIM) subiraient une pression à la baisse, en raison de la baisse de la rémunération des dépôts. Par ailleurs, un ralentissement du financement des banques par des sources autres que les dépôts (wholesale funding) de gros est attendu pour l’année 2024. Enfin, la valorisation des portefeuilles d’actifs s’est améliorée, mais les moins-values latentes resteraient importantes en raison des taux d’intérêt élevés et du risque de liquidité du marché.

S’agissant du risque opérationnel, le rapport souligne des menaces cyber élevées et la complexification de l’environnement numérique des banques. L’OCC met en garde contre l’accroissement des risques de fraudes pour les paiements (en particulier pour les chèques, les paiements mobiles de pair-à-pair et les virements) et des erreurs informatiques.

Le rapport souligne enfin les risques en matière de conformité, en particulier au sujet de la garantie d’un accès équitable au crédit. Les banques doivent veiller à ne pas intégrer de biais discriminatoires dans leur processus d’octroi de crédit. Les banques doivent par ailleurs continuer d’appliquer rigoureusement leurs procédures de prévention des fraudes.

Les régulateurs bancaires réhaussent les exigences de qualité des modèles d’évaluation automatisés utilisés pour l’octroi de crédit

Le 20 juin, les régulateurs bancaires (OCC, FDIC, NCUA, CFPB et FHFA) ont conjointement adopté une règle visant à rehausser les normes contrôle de qualité des modèles d’évaluation automatisés (Automated Valuation Models – AVMs), utilisés pour les décisions d’octroi de crédits. La règle s’applique aux institutions financières émettrices de crédits sur les marchés primaires (banques, fintech) et secondaires (agences de titrisation)

Les AVMs utilisent des technologies d’IA qui servent à affiner les formules de calcul traditionnelles pour déterminer la probabilité de défaut d’un emprunteur, ou encore la valeur du collatéral à prendre en garantie hypothécaire en fonction de son profil de risque. La complexité des AVMs et l’opacité des techniques d’IA utilisées présentent un risque de renforcement des biais discriminatoires à l'encontre des populations défavorisées ou des minorités.

Sous la nouvelle règle, les institutions financières concernées (banque de détail, fintech) devront s’assurer que leurs AVMs : i) produisent des estimations précises ; ii) sont protégés du risque de manipulation des données ; iii) évitent tout conflit d’intérêts ; iv) sont soumis à des procédures de supervision humaines ; et v) sont conformes aux lois contre les discriminations en vigueur. Les institutions bénéficieront néanmoins de souplesse pour adopter des critères de qualité qui reflètent la complexité et les risques spécifiques de leur modèle d’affaires.

La FDIC finalise une règle sur le renforcement des plans de résolution des banques

La Federal Deposit Insurance Coporation (FDIC) a finalisé le 20 juin une règle qui modifie le cadre en vigueur depuis 2012 en matière de résolution des banques de plus de 50 Md USD d’actifs.

La règle distingue les banques de 100 Md USD d’actifs et plus (groupe A) qui doivent soumettre un plan incluant une stratégie de résolution alternative à une simple reprise de l’établissement par un ou plusieurs acquéreurs dans un délai très court, des banques dont l’actif est compris entre 50 et 100 Md USD (groupe B) qui doivent soumettre une information plus limitée. Dans les deux cas, la règle précise et renforce les informations que les banques doivent transmettre à la FDIC en vue de leur mise en résolution ordonnée en cas de faillite.

La règle exige que ces plans soient transmis par les banques à la FDIC tous les trois ans, avec des mises à jour intermédiaires, sauf pour les filiales d’un groupe bancaire systémique (Global systemically important banking organizations - GSIBs) qui doivent transmettre leur plan tous les deux ans. La règle entrera en vigueur le 1^er octobre 2024 avec les premières transmissions des plans attendues en 2025.

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), l’indice S&P 500 a progressé de +0,6 %, à 5 473 points. Nvidia est devenue la 3^ème entreprise au monde à dépasser 3 000 Md USD de valorisation (le 5 juin 2024) après Apple (3 janvier 2022) et Microsoft (24 janvier 2024). Le fabricant de puces a décroché la place de première capitalisation boursière mondiale mardi et mercredi avant de redescendre en deuxième position jeudi avec une valorisation de 3 220 Md USD.

Les rendements des obligations souveraines américaines (Treasuries) sont restés quasi inchangés, à 4,7 % à 2 ans et 4,3 % à 10 ans. La volatilité implicite (MOVE index) des taux des Treasuries a augmenté de +7 %, à 99.

Les marchés financiers ont été marqués par des craintes liées aux projections de hausses des déficits américains, mais un espoir d’assouplissement plus rapide de la politique monétaire au regard des ventes au détail et de l’indice de confiance des ménages en-deçà des attentes.

Brèves

Brèves économiques des Pays-Bas Avril - Mai 2024

2024-06-03T00:00:00+02:00

LE CHIFFRE DU MOIS

L’« accord de coalition dans les grandes lignes » prévoit d’ici 2028 une réduction des dépenses imputables à la masse salariale pour l’ensemble des administrations centrales de -22% pour inverser la tendance haussière du nombre de fonctionnaires initiée en 2018. Sont en premier lieu ciblés le recours aux consultants externes (plafonné à 10% de la charge de personnel) et les spécialistes en communication.

AU SOMMAIRE CE NUMÉRO

1 – Publication d’un « accord de coalition dans les grandes lignes » pour soutenir la croissance et maîtriser les dépenses.

2 – La croissance néerlandaise sur la voie d’une reprise ?

3 – Un accueil plutôt chaleureux du rapport Letta par les autorités néerlandaises.

4 – Les autorités néerlandaises ont soumis à la Commission leur première demande de paiement dans le cadre de la facilité pour la reprise et la résilience.

5 – L’autorité des consommateurs et des marchés (ACM) s’inquiète du manque de concurrence sur le marché de l’épargne néerlandais.

6 – Des prix immobiliers à la hausse sur fond de ralentissement des transactions et de pression démographique persistante.

7 – Convergence des taux d’emploi masculins et féminins à l’arrêt.

Washington Wall Street Watch n°2024-19

2024-05-20T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

L’inflation et sa composante sous-jacente baissent sur un an
Les ventes au détail stagnent
L’endettement des ménages et les taux de défaillance continuent d’augmenter

Politiques macroéconomiques

La Chambre des représentants avance sur le budget 2025
Les membres de la Fed souhaiteraient maintenir les taux élevés plus longtemps

Services financiers

Le Congrès auditionne les régulateurs bancaires sur la transposition de Bâle III et appelle à un changement de leadership de la FDIC
La Fed publie les résultats de son exercice d’analyse d’impact de scénarios climatiques pour les grandes banques

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

L’inflation et sa composante sous-jacente baissent sur un an

Selon la publication du Bureau of Labor Statistics (BLS), l’indice des prix à la consommation (IPC) et sa composante sous-jacente (hors énergie et alimentation) ont augmenté tous deux de +0,3 % en avril (après +0,4 %). Les attentes étaient à respectivement +0,4 % et +0,3 %. Les prix de l’énergie ont augmenté de +1,1 %, au même rythme qu’en mars et les prix de l’alimentation ont marqué le pas à +0,0 % (après +0,1 %).

Sur douze mois glissants, l’inflation a baissé à +3,4 % (après +3,5 %) et sa composante sous-jacente à +3,6 % (après 3,8 %). Les prix de l’énergie ont augmenté à +2,6 % (après +2,1 %) et les prix de l’alimentation ont augmenté de +2,2 % au même rythme qu’en mars.

Selon une enquête de la Fed de New York, publiée le 13 mai, les anticipations d’inflation ont augmenté en avril à horizon un an, à +3,3 % (après +3,0 %) et cinq ans, à +2,8 % (après +2,6 %) mais ont baissé à horizon trois ans, à +2,8 % (après +2,9 %).

Les ventes au détail stagnent

Selon les données du Census Bureau, les ventes au détail ont marqué le pas en avril à +0,0 %, après +0,6 % en mars (révisé de ‑0,1 point par rapport à l’estimation précédente). Elles sont en dessous des attentes à +0,4 %. Les ventes ont augmenté dans les stations essence (+3,1 %), mais ont baissé pour les ventes en ligne (-1,2 %) et les ventes automobiles (‑0,8 %).

Sur douze mois glissants, les ventes au détail ont progressé de +3,0 % (après +3,8 %), tirées par les ventes en ligne (+7,5 %), celles des magasins de détail divers (+6,8 %) et les bars et restaurants (+5,5 %), partiellement compensées par une baisse des ventes de meubles (-8,4 %).

L’endettement des ménages et les taux de défaillance continuent d’augmenter

Selon les données trimestrielles publiées par la Fed de New York, l’endettement des ménages a progressé de +1,1 % au T1 2024, portant son niveau total à 17 690 Md USD (+184 Md USD par rapport au T4 2023). Cette progression est tirée par les crédits immobiliers (+190 Md USD) et partiellement compensée par une baisse de la dette de cartes de crédit (-14 Md USD).

Fin mars 2024, les défaillances concernent 3,2 % du stock de dette (+0,1 point par rapport au T4 2023 mais -1,5 point par rapport au T4 2019). Les défaillances ont augmenté pour toutes les catégories de crédit. Il convient de noter que conformément à la consigne du département de l’Éducation, les défaillances des prêts étudiants ne sont pas signalées aux agences d’évaluation du crédit pendant 12 mois à compter de la reprise du remboursement (septembre 2023). Sur l’année écoulée, 8,9 % des encours de cartes de crédit et 7,9 % des prêts automobiles sont entrés en défaillance.

Politiques Macroéconomiques

La Chambre des représentants avance sur le budget 2025

Tom Cole (R-Oklahoma), président de la commission des appropriations de la Chambre des représentants, a publié le 16 mai le calendrier d’élaboration du budget annuel 2025 et la répartition des enveloppes budgétaires.

Le budget 2025 s’élèverait ainsi à 1 605,9 Md USD dont 895,2 Md USD de dépenses militaires et 710,7 Md USD de dépenses non-militaires, en ligne avec le plafond prévu par Fiscal Responsibility Act voté en juin 2023.

Pour mémoire, le Congrès doit adopter le budget annuel avant le 1^er octobre, date de nouvel exercice budgétaire. Faute de budget annuel, l’État fédéral risque un arrêt des activités non-essentielles (shutdown).

Les membres de la Fed souhaiteraient maintenir les taux élevés plus longtemps

Jerome Powell, président de la Fed, a indiqué le 14 mai que l’inflation avait surpris à la hausse mais restait sur une trajectoire de baisse, ce qui permettait d’écarter l’hypothèse d’une hausse des taux de la Fed. D’autres membres de la Fed (Jeffrey Schmid – Président de la Fed de Kansas City, Nell Kashkari – Président de la Fed de Minneapolis et Loretta Mester – Présidente de la Fed de Cleveland) ont partagé la position de J. Powell. Ils ont notamment souligné la nécessité de maintenir les taux élevés plus longtemps (« higher for longer ») les progrès dans la baisse de l’inflation ayant marqué le pas début 2024. Michelle Bowman, gouverneure de la Fed, a même laissé entendre qu’elle n’envisageait pas de baisse des taux en 2024. Certains membres (Austan Goolsbee – Président de la Fed de Chicago - et John Williams – Président de la Fed de New York) ont salué la baisse de l’inflation en avril, tout en appelant à rester vigilant.

Avec les publications des chiffres en-deçà des attentes, les marchés anticipent désormais deux baisses de 25 points de base des taux directeurs tandis qu’ils n’envisageaient qu’une baisse au lendemain de la dernière réunion du Comité de politique monétaire de la Fed (FOMC), qui s’est tenue les 30 avril et 1^er mai.

Services Financiers

Le Congrès auditionne les régulateurs bancaires sur la transposition de Bâle III et appelle à un changement de leadership de la FDIC

Les 15 les 16 mai, les Commissions des Services Financiers de la Chambre des représentants et du Sénat ont auditionné les régulateurs bancaires : la Fed, la FDIC (chargée de la garantie des dépôts) et l’OCC (régulateur des national banks).

Les principales discussions ont porté sur la transposition des accords de Bâle III, qui fait l’objet d’importantes controverses bipartisanes. Pour mémoire, la proposition mise en consultation par les trois régulateurs en juillet 2023 vise à durcir les exigences de capital pour les banques de plus de 100 Md USD d’actifs. Les responsables de la Fed, la FDIC et l’OCC ont indiqué qu’ils n’avaient pas encore statué sur la suite à donner aux commentaires du secteur bancaire reçus en janvier 2024, à savoir i) la poursuite des négociations sur le texte initial publié en juillet 2023 ou, si les modifications apportées étaient trop substantielles, ii) la publication d’une nouvelle proposition de règle. L’incertitude sur l’issue des discussions s’intensifie sous l’effet de la pression croissante d’élus des deux camps en faveur d’un changement de leadership de la FDIC, faisant suite à la publication d’un rapport sur les allégations de harcèlement sexuel et de problèmes de comportements survenus au sein de l’agence. Si son Président Martin Gruenberg venait à démissionner, la composition modifiée du conseil d’administration de la FDIC pourrait compromettre les négociations du texte avec un vote potentiellement bloqué à 2 voix contre 2. Pour l’heure, M. Gruenberg a présenté ses excuses aux équipes qui ont souffert de tels comportements, et a annoncé la création d’un bureau pour traiter la problématique du harcèlement et des discriminations au sein de la FDIC.

Michael Barr, vice-président de la Fed chargé de la supervision bancaire, a également rappelé les conclusions du rapport semi-annuel sur la supervision et la régulation publié par la Fed en mai 2024 qui souligne la résilience générale du système bancaire, avec un haut niveau de capitalisation et de liquidité des banques. Le rapport met cependant en évidence les risques liés aux activités de prêts à l’immobilier commercial (taux de défaillance à son plus haut niveau depuis 5 ans), les cartes de crédit et les prêts automobiles. Il a également signalé les priorités de travail de la Fed, avec i) la réforme en cours du système de supervision des banques régionales, qui fait suite aux faillites bancaires de mars 2023, ii) la proposition conjointe de la Fed, la FDIC et l’OCC de réhausser les exigences de dettes de long terme pour les banques de plus de 100 Md USD d’actifs, et iii) une meilleure utilisation de la discount window, principale facilité de refinancement de la Fed, pour améliorer la gestion du risque de liquidité des banques.

La Fed publie les résultats de son exercice d’analyse d’impact de scénarios climatiques pour les grandes banques

Le 9 mai, la Fed a publié les résultats de son exercice pilote d’analyse d’impacts de scénarios climatiques (Climate Scenario Analysis - CSA) pour les 6 plus grandes banques américaines pour l’année 2023.

Dans le cadre de cet exercice, JP Morgan, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, Goldman Sachs et Morgan Stanley ont détaillé les effets quantitatifs de différents scénarios simulés sur leurs portefeuilles de prêts immobiliers résidentiels et commerciaux. Deux risques ont été évalués : i) les risques physiques, par la modélisation de manière distincte des effets de deux catastrophes naturelles sur un horizon temporel d’une année, et ii) les risques de transition, par la modélisation des effets de deux scénarios d’évolution des politiques climatiques et du prix de l’émission de carbone sur une période de dix ans. Les banques ont par ailleurs répondu à des questions relatives à la gouvernance de ces risques.

Les résultats de l’analyse montrent notamment que les banques i) adoptent des approches de modélisation différentes en fonction de leur modèle d’affaires, de leur perception du risque et des données auxquelles elles ont accès, et ii) réutilisent des modèles de risques existants pour estimer les conséquences des scénarios étudiés, sans en ajuster les paramètres malgré les changements climatiques et les évolutions des fondamentaux économiques prévus par l’exercice. Les banques ont fait part de leurs difficultés de modélisation et de collecte des données nécessaires pour estimer leurs risques financiers liés au climat. Elles soulignent également l’importance du rôle des assureurs pour atténuer les risques du changement climatique sur les consommateurs, les entreprises et les banques, et appellent à une plus grande surveillance de l’évolution des tarifs appliqués par le secteur.

La Fed précise que les résultats de cette analyse sont de nature exploratoire (exploratory analysis), et ne seront pas utilisés pour calibrer les exigences de fonds propres des banques.

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), l’indice S&P 500 a progressé de +1,37 %, à 5 302 points et les rendements des obligations souveraines américaines (Treasuries) à 2 ans et à 10 ans ont baissé, à 4,8 % (‑2 points de base) et 4,4 % (-8 points de base). Cette progression s’expliquerait par des données économiques (inflation, ventes au détail, indice de confiance, enquêtes industrielles...) en-deçà des attentes, alimentant l’espoir d’un assouplissement plus rapide de la politique monétaire.

Brèves

Selon le rapport du BLS, l’indice des prix de production (IPP) a augmenté de +0,5 % en avril (après -0,1 % en mars), dépassant les attentes à +0,3 %. Les prix des services et des biens ont augmenté de +0,6 % et de +0,4 % respectivement. L’indice sous-jacent (hors énergie et alimentation) a augmenté de +0,4 % (après +0,0 %). Sur douze mois glissants, l’IPP a augmenté de +2,2 % et l’indice sous-jacent de + 1,6 %.
L’indice de confiance des consommateurs, publié par l’Université du Michigan, baisse au mois de mai à 67,4 (après 77,2), soit le niveau le plus bas sur les six derniers mois. Selon le rapport, la baisse est significative pour tous les segments de consommateurs (tous les groupes d’âge, de revenu et de niveau d’éducation) et résulterait des inquiétudes liées à une évolution défavorable de l’inflation, du chômage et des taux d’intérêt.

Westminster & City News N°9 - du 27 février au 4 mars 2024

2024-03-05T00:00:00+01:00

Fait marquant

Le commerce intérieur de biens connaît un net recul en 2023 selon l'ONS

Actualités macroéconomiques

L’indice PMI Manufacturier s’établit à 47,5 au 1^er mars.
Les prix de l’immobilier enregistrent leur première hausse en glissement annuel depuis plus d’un an (+0,7%).
A l’approche de la présentation du Budget de printemps 2024, des coupes budgétaires, liées à une réduction de la taxation des ménages, sont attendues.
Les prévisions d’emprunt net du secteur public sont revues à la baisse pour l’année budgétaire 2023-24.
Le 1^er mars, Huw Pill – chef économiste et directeur exécutif de la Bank of England – s’est exprimé sur la situation actuelle de la politique monétaire britannique.

Actualité commerciale

La ministre pour le Commerce et les Affaires, Kemi Badenoch, défend un commerce juste et équitable lors de la treizième conférence de l’OMC.
Le Royaume-Uni conditionne deux nouvelles opérations au titre du mécanisme de contrôle des investissements entrants.
Le Royaume-Uni adopte un paquet de sanctions visant les soutiens aux Houthis, en coordination avec les États-Unis.

Actualité financière

La vice-gouverneure de la Banque d’Angleterre (BoE) appelle à davantage de recherche académique sur les pourvoyeurs de financements non bancaires.
La Financial Conduct Autohority (FCA) – autorité des marchés britannique - met à jour sa doctrine de communication en matière d’investigations.
Le FT relate un désaccord entre le gouvernement et la FCA au sujet de la transparence sur la part d’investissement des fonds de pensions britanniques en actions cotées domestiques
La Prudential Regulation Authority (PRA) – régulateur prudentiel britannique - publie plusieurs papiers portant sur le régime Solvency UK, version domestique de Solvency II.

Westminster & City News N°8 - 20 au 26 février 2024

2024-02-27T00:00:00+01:00

Actualités macroéconomiques

La hausse de l’indice PMI augure d’une amélioration de la conjoncture.
La situation du budget de l’Etat britannique en janvier affiche un excédent mensuel record, à l’approche de la présentation du Budget.
Malgré une baisse attendue de la fiscalité lors du Budget, une hausse des impôts payés par les ménages est attendue à moyen terme.
Le gouverneur de la Banque d’Angleterre (BoE) indique qu’une baisse du taux directeur est envisageable, en dépit d’une inflation supérieure à la cible de la BoE.

Actualité commerciale

Un rapport de la Resolution Foundation met en lumière l’évolution de l’exposition de l’économie britannique au commerce international ces vingt dernières années.
Le ministre pour l’alimentation et les affaires rurales, Steve Barclays, envisage de créer des obligations d’étiquetage spécifiques pour les denrées alimentaires produites au Royaume-Uni.
Selon la chambre de commerce britannique (BCC), 55% des exportateurs britanniques auraient été impactés par les perturbations du trafic maritime en mer Rouge.
Le Royaume-Uni a publié sa stratégie en matière de sanctions, articulée autour de 3 axes : dissuader, désorganiser, manifester.

Actualité financière

La demande croissante des fonds de pension ranime le marché obligataire privé britannique.
Le Royaume-Uni met en place la vente d’obligations souveraines aux particuliers sur le marché primaire.
Les assureurs britanniques s’inquiètent d’un potentiel manque de projets d’infrastructures vertes finançables, malgré les assouplissements réglementaires apportés par le régime Solvency UK.
Barclays annonce une distribution de 10Mds£ aux actionnaires, en hausse de 37% par rapport à 2022.

Brèves économiques des Pays-Bas - Décembre 2023 - Janvier 2024

2024-02-12T00:00:00+01:00

EN BREF

D’après les prévisions DNB publiées le 18 décembre 2023, la croissance estimée pour 2024 est de +0,3%, soit un retour timide à la croissance escompté après une année 2023 de stagnation (+0.1% en g.a.). Un rebond plus substantiel est attendu pour 2025 (+1%).

AU SOMMAIRE CE NUMÉRO

Actualités macroéconomiques et financières

La banque centrale des Pays-Bas prévoit un refroidissement d’une économie en surchauffe.

La procédure d’adoption du budget 2024 se finalise avec du retard imputable à la tenue des élections.

Dégradation du climat d’exportation escompté pour début 2024.

Les négociations salariales 2024 face à une consommation des ménages positive.

La consommation des ménages légèrement en hausse en décembre 2023.

La pénurie de main d’œuvre affectant l’administration fiscale freine le recouvrement des « dettes corona ».

La démission de S. Kaag, première femme nommée Ministre des Finances aux Pays-Bas.

La Commission d’Etat sur l’évolution démographique 2050 préconise de contenir la croissance démographique.

Adoption du budget 2024 de l’ONU et fin des négociations de la 5ème Commission

2023-12-28T00:00:00+01:00

Les négociations entre Etats-membres ont permis, grâce à l’implication de l’ensemble de l’équipe du service économique auprès de l’ONU, l’adoption d’un budget 2024 pour l’ONU de 3,6 Md$. Ce budget doit permettre de financer adéquatement l’ensemble des mandats confiés à l’ONU, y compris les mandats du Conseil des droits de l’Homme et d’accroître les ressources de l’agence de l’ONU en Palestine (UNRWA).

En parallèle, la 5^e Commission a adopté un budget rectificatif de 867 M$ sur 2023-2024 pour le financement du retrait et de la liquidation de la Mission multidimensionnelle intégrée des Nations Unies pour la stabilisation au Mali (MINUSMA) dont le mandat a pris fin le 30 juin 2023.

Cette session a également été marquée par l’approbation par l’Assemblée générale du projet de centre de conférences des Nations Unies à Nairobi (UNON CF), pour un montant de 265 M$. Ce centre de conférence permettra de renforcer les capacités d’accueil d’événements internationaux du quartier général africain des Nations Unies.

Enfin, la 5^e Commission a aussi adopté une résolution ouvrant la voie au financement obligatoire du Fonds de consolidation de la Paix (PBF). A compter de 2025 celui-ci se verra allouer une enveloppe additionnelle annuelle de 50 M$ par en complément des contributions volontaires qu’il collecte.

La France et l’équipe du service économique de la Représentation Permanente française à l’ONU en charge de la 5ème Commission est fière d’avoir contribué à ce résultat qui va permettre d’assurer un financement adéquat, prévisible et durable pour la consolidation de la paix.

Brèves économiques des Pays-Bas - Octobre-Novembre 2023

2023-12-14T00:00:00+01:00

EN BREF

Le 22 novembre 2023, le PVV a pour la première fois, avec 37 sièges, remporté les élections de la Chambre basse, dominées par les thèmes liés à l’immigration et la lutte contre la précarité.

AU SOMMAIRE CE NUMÉRO

Actualités macroéconomiques et financières

La non-évaluation par le CPB de tous les programmes électoraux risque de freiner la formation d’une coalition de gouvernement.

Le secteur privé mitigé par les résultats des élections.

L’économie néerlandaise a enregistré pour le 3^e trimestre consécutif une contraction.

Vers une normalisation de l’inflation ?

Les incertitudes économiques pèsent sur les prévisions de recettes et de dépenses du budget 2023.

Rabobank, sur la voie d’une grande restructuration.

Le nombre de faillites renoue progressivement avec son niveau pré-crise sanitaire.

Une forte croissance démographique poussée par l’immigration de travailleurs.

Arabie saoudite - Adoption du budget de 2024

2023-12-10T00:00:00+01:00

Le budget 2024 retient un scénario de croissance à +4,4%, principalement tirée par les activités hors-pétrolières. Cette prévision de croissance est supérieure à celle du FMI (+4%, WEO, Octobre 2023). La prévision d’inflation en 2024 est de +2,2% (+2,6% pour l’estimation 2023).

Pour 2023, le ministère des Finances saoudien estime la croissance à +0,03%, contre une prévision du FMI de +0,8%, du fait de la baisse choisie des niveaux de production de pétrole dans un contexte de prix en recul par rapport à 2022. En effet, l’Arabie saoudite a diminué de près de 7% sa production de pétrole entre janvier et septembre 2023, atteignant une moyenne de 9,8 millions de barils par jour, soit une baisse de 0,7 mbj par rapport à 2022.

Canada : une mise à jour budgétaire pour répondre à la crise du logement et du coût de la vie

2023-12-01T00:00:00+01:00

La Vice-Première ministre et ministre des Finances, Chyrstia Freeland, a présenté la revue à mi-parcours du budget annuel sur fond de ralentissement économique, de crise du logement et d’inflation alimentaire élevée. Il en ressort un déficit prévisionnel inchangé pour l’exercice 2023-2024 à 40 Md CAD (30 Md€), malgré la détérioration des perspectives à moyen terme. En réponse à la pression forte qui s’exerce sur lui depuis l’été, le gouvernement a profité de cet exercice pour annoncer de nouvelles actions dans trois secteurs : répondre à la crise du logement, stabiliser le prix des aliments en stimulant la concurrence et poursuivre les efforts de décarbonation de l’économie canadienne. 13,2 Md CAD (8,9 Md€) de dépenses supplémentaires sont prévues sur les six prochaines années.

Si le gouvernement parvient à afficher un déficit constant pour l’année en cours, le ralentissement économique à l’œuvre dégrade les perspectives financières de moyen terme

Chrystia Freeland a présenté le 21 novembre sa mise à jour budgétaire dans un contexte de ralentissement économique et d’insatisfaction croissante face à la crise du logement et à l’inflation alimentaire. Anticipé de longue date, bien que repoussé à plusieurs reprises, l’atterrissage de l’économie canadienne est désormais bien réel : la croissance a connu un coup d’arrêt au deuxième trimestre 2023 (-0,2%) et la tendance devrait se confirmer au troisième trimestre. Statistique Canada indique que les mois de juillet et d’août ont été marqués par une croissance nulle ; les données préliminaires pour le mois de septembre suggèrent une croissance également nulle. La Banque du Canada et Statistique Canada expliquent ce ralentissement par l’effet croissant des hausses de taux passées (taux directeur à 5% en novembre) sur la demande agrégée, les feux de forêts de l’été 2023 et la grève des dockers du port de Vancouver. L’été 2023 a également été marqué par l’aggravation de la crise du logement : selon la Société canadienne de l’hypothèque et du logement (SCHL), l’agence fédérale du logement, il faudrait tripler le rythme actuel de construction de logements, aujourd’hui de 250 000 par an, pour stabiliser les prix d’ici 2030. Enfin, l’inflation alimentaire, bien qu’en net recul par rapport à son pic en janvier 2023 (10,4% en glissement annuel), demeure élevée, à 5,6% en octobre, soit 2,5 points de plus que l’inflation globale (3,1%). Dans ce contexte, le Parti libéral (centre/centre-gauche), au pouvoir grâce au soutien du Nouveau parti démocratique (gauche), fait face à une impopularité croissante, distancé en moyenne de 13 points dans les intentions de vote par son rival, le Parti Conservateur (cf. Annexe I).

Le ralentissement de l’économie a contraint le gouvernement à baisser les perspectives de croissance pour 2024. Profitant d’une croissance plus forte qu’anticipé au premier trimestre 2023 (2,6% en annualisé contre 2,3% attendu), la croissance canadienne devrait atteindre 1,1% en 2023, contre 0,3% prévu dans le budget en mars dernier. Toutefois, le ralentissement marqué au deuxième trimestre 2023, plus fort qu’anticipé (-0,2% PIB contre 1,1% prévu) et qui devrait se prolonger tout au long du premier semestre 2024, a conduit le gouvernement à baisser la prévision de croissance en 2024 (0,4% prévu contre 1,5% dans le budget de mars). La normalisation de l’activité économique est désormais attendue en 2025, avec un taux de croissance globalement stable par rapport à mars 2023 (2,2% attendu contre 2,3%). Le scénario de base du gouvernement fédéral, qui rejoint le consensus des observateurs (secteur bancaire, universitaires, think tank), écarte à ce stade l’éventualité d’une récession pour les mois à venir, tablant plutôt sur une croissance nulle (Annexe II, Fig. 1)

Ce ralentissement dégrade les perspectives de moyen terme des finances publiques, avec en particulier une forte augmentation de la charge de la dette. Dans son scénario de base, les prévisions de déficit public pour l’exercice fiscal 2023-2024 restent inchangées par rapport au budget de mars, à 40 Md CAD (30 Md€), soit 1,4% du PIB (42,4% de dette nette/PIB), le gouvernement ayant choisi de financer ses nouvelles dépenses en partie grâce au surplus de rentrées fiscales de 8 Md CAD (5,3 Md€) enregistrés au premier trimestre 2023. Toutefois, le ralentissement à l’œuvre de l’économie canadienne devrait réduire de 18,7 Md CAD (13 Md€) les rentrées fiscales sur les cinq prochaines années, conduisant, par rapport aux précédentes projections, à une dégradation du déficit public en 2024-2025 (-1,3% contre -1,2% dans le budget de mars), en 2025-2026 (-1,2% contre 0,9%), en 2026-2027 (-0,8% contre 0,5%) et en 2027-2028 (-0,7% contre -0,4%). Le coût de l’endettement progresse également nettement, avec un bond de 11,5 Md CAD pour la seule année en cours (46,5 Md CAD contre 35 Md) : la moyenne des taux d’intérêt pour les obligations du gouvernement fédéral de 1 à 3 ans est passé de 1,5% en mars 2022, veille du resserrement monétaire, à 4,4% en novembre 2023 ; parallèlement le taux moyen pour les obligations de long terme (5 à 10 ans) est passé de 1,8% à 3,7%. Malgré ces vents contraires, le gouvernement s’est engagé à maintenir le déficit public en dessous de 1% à partir de l’exercice fiscal 2026-2027 et anticipe toujours, comme énoncé dans son budget de mars 2023, un quasi-retour à l’équilibre budgétaire d’ici 2028-2029, avec un déficit attendu à 0,5% PIB. Ce résultat remmènerait le ratio de dette nette/PIB du Canada à 39,1%, en dessous de l’ancrage fiscal fixé par le gouvernement fédéral depuis la pandémie de COVID à 40% (Annexe II, Fig. 2).

Afin de maintenir l’objectif d’un retour sous les 40% de dette publique à horizon de la fin de la décennie, le gouvernement libéral a également rappelé son objectif, esquissé dans le budget de mars 2023, d’un nouveau train d’économies de 2,6 Md CAD (1,7 Md€) de dépenses de fonctionnement sur six ans. Le gouvernement avait prévu dans le budget de mars 2023 une « réorientation des dépenses publiques » en exigeant des ministères et organismes publics de réduire leurs dépenses de 3%, notamment sur le poste de conseil et de voyages (objectif de -15%). L’énoncé économique de novembre étend les efforts annoncés en mars 2023 et les prolongera dans le temps avec l’objectif d’une réduction supplémentaire de 2,6 Md CAD (1,7 Md€) des dépenses de fonctionnement sur les six prochaines années. Le gouvernement s’est également engagé à fixer une nouvelle cible de réduction des dépenses publiques à partir de l’exercice fiscal 2025-2025, sans toutefois plus de détails à ce stade (Annexe III).

Des nouvelles dépenses dirigées vers la réponse à la crise du logement, du coût de la vie, et l’extension des crédits d’impôt en matière de transition énergétique

La réponse à la crise du logement constitue la priorité de ce mini-budget, avec trois axes : soutien à la construction de nouveaux logements, encadrement des révisions des prêts hypothécaires et lutte contre les locations de court terme. Le gouvernement allouera dès l’année fiscale 2025-2026 au titre du « Programme de prêt pour la construction d’appartement » 15 Md CAD (10 Md €) sous forme de prêts à taux bas sur 10 ans à la SCHL. L’agence fédérale sera chargée de distribuer ces fonds au secteur privé pour soutenir la construction de 38 000 nouveaux logements locatifs sur six ans. La suppression de le TVA pour la construction de nouveaux logements locatifs, annoncée en septembre 2023, devrait coûter 4,6 Md CAD (3 Md€) sur six ans. 1 Md CAD (700 M€) en financement direct du gouvernement fédéral à travers la Banque d’infrastructure canadienne seront fléchés à la construction de logements pour les ménages modestes et 340 M CAD (230 M€) à la construction de nouveaux appartements. De surcroît, Chyrstia Freeland a annoncé la création d’une « Charte hypothécaire canadienne », qui devrait encadrer de manière non-contraignante les renégociations du taux des emprunts hypothécaires[1] entre les propriétaires et les banques dans les mois à venir alors que nombre des ménages sont très exposés à la hausse des taux d’intérêt : RBC estime qu’un total de 900 Md CAD (700 Md €) de dette hypothécaire seront renouvelés entre 2024 et 2026, à un taux plus élevé compte tenu du coût d'emprunt actuel (taux hypothécaire fixe à 5 ans moyen de 5,7% en novembre 2023, contre 2,5% en mars 2022 ; 6,7 % en novembre 2023 pour le taux hypothécaire variable, contre 1,5% en mars 2022 selon la Banque centrale). Enfin, le gouvernement entend davantage encadrer les plateformes de location à court terme : les propriétaires ne pourront plus déduire de leurs impôts les frais de location pour les biens en location à court terme dans les municipalités où des restrictions sur les locations à court terme sont déjà en place (Annexe III).

Face à une inflation persistante, le gouvernement fédéral annonce une réforme de la Loi sur la concurrence. Chrystia Freeland a annoncé « les plus importantes [modifications] de notre génération » concernant cette loi, qui devraient se concentrer sur la répression des « prix abusifs » pratiqués par les grandes entreprises des secteurs en situation d’oligopole. Une mesure qui cible particulièrement le secteur de distribution alimentaire, soupçonné depuis un an par le Bureau de la concurrence et le Comité permanent de l’agriculture et de l’agroalimentaire de la Chambre des Communes d’avoir amplifié la hausse du coût des intrants sur le prix des aliments. Ces modifications complèteront le projet de réforme C-56 engagé en septembre 2023 et actuellement en seconde lecture à la Chambre des Communes, qui prévoit : 1) d’accroître les pouvoirs du Bureau de la concurrence afin de l’autoriser à assigner en justice les entreprises qui refuseraient de partager certaines informations financières dans le cadre d’étude de marché, comme cela avait été le cas pour l’étude concernant la distribution alimentaire ; 2) de supprimer la clause qui permet à une entreprise de justifier une fusion à caractère anticoncurrentielle par des gains d’efficience au niveau de l’industrie ; 3) de donner la possibilité au Bureau de la concurrence d’annuler un accord entre deux entreprises qui aurait un effet anticoncurrentiel, notamment lorsqu’elle entrave l’entrée de nouveaux acteurs sur un marché. Pour rappel, les cinq grands acteurs de la distribution alimentaires (Metro, Loblaws, Sobbey, Walmart, Costco) n’avaient fait aucune annonce à la suite des injonctions du gouvernement en octobre 2023 visant à stabiliser le prix des aliments.

Le gouvernement fédéral précise les subventions industrielles promises à Stellantis et Volkswagen, ainsi que les crédits d’impôts relatifs à la transition énergétique. L’impact budgétaire des aides industrielles à la construction des usines de batteries pour véhicules électriques de Volkswagen et de Stellantis a été détaillé : le gouvernement estime que ces aides coûteront 8,5 Md CAD (5,7 Md€) sur les six prochaines années. En outre, Chyrstia Freeland a annoncé l’élargissement à de l’admissibilité au crédit d’impôt de 30% à « l’investissement dans les technologies propres » et au crédit d’impôt de 15% pour « l’investissement dans l’électricité décarbonée » pour la biomasse, pour un montant de 850 M CAD (570 M€) sur six ans. Le crédit d’impôt de 30% est ouvert aux investissements à compter du 21 novembre 2023 tandis que le crédit d’impôt de 15% est rétroactivement admissible pour tous les projets dont la construction remonte au 28 mars 2023 au plus tôt (Annexe III & Annexe IV).

Le gouvernement repousse en revanche à plus tard l’annonce de réforme de l’assurance-médicaments. Porté par le NPD, qui en fait une des conditions de son soutien au gouvernement libéral minoritaire, le régime universel défendu permettrait le remboursement partiel des médicaments pour les particuliers. Actuellement, la prise en charge moyenne du prix des médicaments par les régimes de santé provinciaux et les assurances privées est de 40% alors que le Canada est le 3^ème pays de l’OCDE aux prix des médicaments les plus élevés. L’annonce de cette réforme, pourtant attendue lors de la mise à jour économique, n’a toutefois pas eu lieu ; Jagmeet Singh, chef de file du NPD, a indiqué que les négociations entre les libéraux et les néodémocrates étaient toujours en cours.

[1] Au Canada, comme au Royaume-Uni, les prêts à taux fixes sont renégociés tous les 2,3 ou 5 ans en fonction des termes du contrats entre la banque et l’emprunteur. Le montant de la mensualité peut varier plusieurs fois au cours du cycle de vie du crédit selon l’évolution du taux d’intérêt directeur.

Westminster & City News N°36 - du 07 au 13 novembre 2023

2023-11-30T00:00:00+01:00

Actualité macro-économique

Au troisième trimestre, le PIB britannique se stabilise selon l’ONS
Selon la REC, les besoins en main d’œuvre des entreprises britanniques restent importants, bien qu’en baisse

Actualité commerciale

Le Royaume-Uni et Taiwan ont officiellement signé le partenariat économique bilatéral renforcé (Enhanced Trade Partnership)
Le Royaume-Uni et le Mexique se sont accordés sur la prolongation des règles bilatérales de libre-échange, lesquelles seront maintenues jusqu’à la signature de l’accord commercial en négociation depuis mai 2022
Les derniers chiffres du commerce extérieur britannique actent de la poursuite de l’amélioration du solde de la balance des transactions courantes au troisième trimestre 2023
Le vice-premier ministre, Olivier Dowden, lance une consultation sur le fonctionnement du régime de contrôle des investissements (NSIA 2021)
La deuxième édition du Global Investment Summit a eu lieu le 27 novembre

Actualité financière

Calastone publie les chiffres d’octobre 2023 sur les flux entrants et sortants des fonds d'investissements britanniques
Les rendements souverains britanniques baissent tandis que la livre se déprécie suite aux commentaires du chef économiste de la Banque d’Angleterre (BoE)
Le Royaume-Uni se prépare à dévoiler un régime réglementaire pour les agences de notation extra-financière (ESG)
L’Autumn Statement (budget d’automne) du Chancelier Hunt pourrait initier une réforme des produits d’épargne individuelle
La Banque d’Anglegterre (BoE) travaille sur la modélisation d’un choc obligataire majeur

Westminster & City News N°27 - du 22 juillet au 08 septembre 2023

2023-09-08T00:00:00+02:00

Actualité macro-économique

L’Ofgem - le régulateur de l’énergie - annonce la réduction du prix plafond de l’énergie pour les ménages pour le dernier trimestre 2023. Ainsi, le price cap est fixé à 1 923£ / an pour le quatrième trimestre 2023, après 2 074£ le trimestre précédent.
L’inflation totale de juillet à 6,8%, après 7,9% en juin, confirme la baisse de l’inflation constatée depuis mars 2023.
Comme attendu par les marchés et les économistes, la Banque d'Angleterre a relevé son taux directeur de 25pb, à 5,25%, le 3 août 2023.
Selon l’autorité de la concurrence, la forte inflation alimentaire n'est pas due à une faible concurrence des supermarchés. Elle constate même que la pression concurrentielle importante permet une répercussion rapide des baisses de prix des intrants.
Le marché du travail poursuit son relâchement au deuxième trimestre 2023 : les pénuries de main d’œuvre s’atténuent.

Actualité commerciale

Le gouvernement renonce à l’obligation de marquage UKCA des produits manufacturés placés sur le marché britannique, qui devait se substituer au label CE.
Le gouvernement a confirmé le cinquième report du calendrier de mise en place des formalités de contrôle des animaux, des plantes et denrées alimentaires provenant de l’UE.
Le gouvernement annonce le maintien des droits de douane anti-dumping sur l’acier importé de Chine, au moins jusque 2027.
En Inde à l’occasion du sommet du G20, la secrétaire d’État pour le commerce a lancé une nouvelle initiative destinée à renforcer les liens bilatéraux en matière de commerce et d’investissement.
Le Royaume-Uni a accueilli le premier dialogue stratégique bilatéral sur la politique économique et le commerce avec le Japon.
Le déficit de la balance des échanges commerciaux britanniques (biens et services) poursuit sa contraction au second trimestre 2023.
En dépit de la conjoncture économique dégradée, les Britanniques semblent maintenir leur soutien à l’endroit des accords de libre-échange, selon un rapport publié par le gouvernement.

Actualité financière

L’autorité de régulation des services financiers (FCA) a publié un document de consultation concernant la modification du cadre réglementaire de la titrisation au Royaume-Uni.
La FCA a mené une revue des évaluations de la valeur apportée par les gestionnaires de fonds à leurs clients et a constaté une amélioration des pratiques qui reste encore à généraliser.
Le Financial Policy Committee a publié son rapport de mi-année sur les risques menaçant la stabilité financière.
La FCA prévoit de publier son rapport d'étude sur le marché des Wholesale data d'ici le 1er mars 2024.
Avec la nouvelle loi sur les services et marchés financiers, la FCA a acquis de nouveaux pouvoirs lui permettant de protéger l’accès au cash.

Brèves économiques des Pays-Bas - Mai 2023

2023-06-06T00:00:00+02:00

En Bref

12 800 permis de construire ont été délivrés au T1 2023, soit un repli de -28% en glissement annuel (g.a). Cette performance la plus faible depuis le T2 2016 menace l’atteinte de l’objectif du gouvernement de construire 900 000 logements neufs d’ici 2030.

AU SOMMAIRE DE CE NUMÉRO

Actualités macroéconomiques et financières

Conjoncture macro-économique
La « voorjaarsnota » signe le retour de réductions budgétaires
La ministre des finances veut garantir l'accès aux espèces
La stabilité financière ne préoccupe pas la Banque Centrale néerlandaise
La réforme des fonds de pension votée par le Sénat
Faute de position commune, le gouvernement temporise sur le Mercosur

Actualités sectorielles

Rachats d’élevages néerlandais autorisés par la Commission européenne
Nouveaux financements de Tennet
Le nombre de boutiques en ligne dépasse celui de boutiques physiques
120 mesures pour la transition écologique des Pays-Bas
Le trafic aérien néerlandais atteint pour la 1^ère fois son niveau pré-pandémie
Techleap reconduit avec un budget réduit
Mise en route du train de nuit Amsterdam-Berlin

Recrutement - Le SER de La Haye recrute un attaché « Industrie et innovation »

Léger déficit budgétaire de l’Arabie saoudite au 1er trimestre 2023

2023-05-22T00:00:00+02:00

1. Accroissement contenu de 1% des recettes publiques sous l’effet de la contraction des recettes pétrolières au 1^er trimestre 2023

Au 1^er trimestre 2023, les recettes budgétaires ont atteint 75 Md USD, représentant 25% du total des revenus prévus au budget 2023 (301 Md USD). Elles sont restées quasi-stables par rapport au 1^er trimestre 2022 (+1% à 74 Md USD).

Les recettes pétrolières ont témoigné d’une légère baisse de -3%, passant de 49 Md USD au 1^er trimestre 2022 à 48 Md USD au 1^er trimestre 2023. Elles ont représenté 64 % du total des revenus de l’Etat saoudien, soit 2 points de moins qu’à la même période l’année dernière (66%). Cette baisse résulte de la contraction des cours du pétrole dans un contexte persistant d’incertitudes sur la conjoncture économique globale exacerbé par la crise bancaire aux États-Unis. Sur le 1^er trimestre, le cours moyen du baril de Brent a été de 81 USD, soit -18% en glissement annuel (g.a).

En cohérence avec la baisse des prix du pétrole, le bénéfice net d’Aramco a chuté de 19,25% sur les trois premiers mois de l’année 2023 à 31,9 Md USD contre 39,5 Md USD à la même période de l’année 2022. Aramco s’est néanmoins engagé à maintenir le montant de son dividende trimestriel à 19,5 Md USD.

Les recettes non pétrolières se sont élevées à 27 Md USD au 1^er trimestre 2023, marquant une hausse de 9% par rapport à la même période en 2022 (25 Md USD). Elles sont composées d’impôts et taxes pour 78%, soit 28% du total des recettes budgétaires. Les revenus de la TVA et des droits d’accise ont légèrement progressé de 4%, sous l’effet du dynamisme de la consommation. A la fin du 1^er trimestre, les dépenses de consommation ont augmenté 6% en g.a, en lien avec le début du Ramadan, période de forte consommation.

2. Forte hausse de près de 30% des dépenses budgétaires résultant de l’augmentation significative des dépenses d’investissement et de fonctionnement

Au 1^er trimestre 2023, les dépenses publiques se sont élevées à 76 Md USD, contre 59 Md USD sur la même période l’année précédente, en forte hausse de 29%. A fin mars, elles ont représenté 26% des dépenses programmées au budget 2023 (297 Md USD).

Programmées à 255 Md USD pour l’ensemble de l’année, les dépenses de fonctionnement (hors dépenses d’investissement) ont augmenté de 25%, passant de 55 Md USD au 1^er trimestre 2022 à 69 Md USD sur les 3 premiers mois de l’année 2023. Ces dépenses ont représenté 91% du total des dépenses budgétaires. Par ordre décroissant, les principaux postes de dépenses ont été :

les rémunérations de la fonction publique, représentant 47% du total des dépenses, en hausse de 7% (à 36 Md USD) par rapport au 1^er trimestre 2022 ;
les achats de biens et services (19% des dépenses totales), en très forte hausse de 70% (à 14 Md USD) sur la même période ;
les autres dépenses (12% des dépenses totales), en forte augmentation de 41% (à 9 Md USD) sur un an ;
les transferts sociaux au bénéfice des foyers modestes (7% des dépenses), en très fort accroissement de 52% sur la même période.

Les dépenses d’investissement, programmées à 42 Md USD pour l’ensemble de l’année (14% du total), se sont élevées à 6,9 Md USD au 1^er trimestre, soit 9% du total des dépenses de la période. Ce poste a enregistré une très forte augmentation de 75% par rapport à la même période en 2022. Cette évolution reflète l’accroissement des financements publics sur les priorités des programmes de la Vision 2030 et de ses grands projets d’infrastructures.

Par secteur, la défense, l’éducation et la santé ont été les trois premiers postes de dépenses avec respectivement 15,7 Md USD (en hausse de 38%), 13,9 Md USD (+14%) et 13,2 Md USD (+31%), représentant au total près de 60% du total des dépenses budgétaires du pays. Les dépenses de sécurité et de l’administration régionale ont atteint 7,2 Md USD, soit 10% des dépenses, en accroissement de 15%. Les dépenses d’infrastructures et de transport (2,6 Md USD) ont représenté 3% des dépenses, en accroissement de 7%.

3. Léger déficit de 776 M USD au 1^er trimestre 2023, après l’excédent record de 2022

Au 1^er trimestre 2023, l’Arabie saoudite a enregistré un léger déficit budgétaire de 776 M USD contre un important excédent de 15,3 Md USD à la même période l’année dernière. Malgré un excédent budgétaire record sur les 12 mois de 2022 (27,6 Md USD), premier surplus depuis 2013, les comptes publics saoudiens s’établissaient en déficit dès le 4^ème trimestre 2022 (-12,2 Md USD).

Les autorités saoudiennes ont eu recours aux marchés obligataires, à travers une émission de 10 Md USD en janvier 2023. Le programme d’emprunts souverains internationaux pour l’année 2023 est de 12 Md USD.

L’Arabie saoudite compte sur des conditions de financement favorables sur les marchés internationaux grâce à une notation souveraine avantageuse. Entre mars et avril 2023, S&P et Fitch ont procédé à un relèvement d’un cran de leur note de crédit souverain (respectivement A et A+). Moody's a confirmé sa note A1 et révisé la perspective de stable à positive.

Pour l’ensemble de l’année 2023, le ministère des Finances prévoit un excédent budgétaire de 4,3 Md USD, soit 0,4% du PIB. Plus conservateur, le FMI table sur un déficit de 1,1% du PIB (-11,5 Md USD). Selon l’institution internationale, l’équilibre budgétaire serait atteint avec un cours du baril de près de 83 USD (Regional Economic Outlook de mai 2023).

Washington Wall Street Watch n°2023-17

2023-04-28T00:00:00+02:00

Sommaire

Conjoncture

Bien que soutenue par une consommation résiliente, l’activité ralentit au 1^er trimestre
Les prix immobiliers augmentent en évolution mensuelle mais ralentissent nettement sur un an

Politiques macroéconomiques

La contre-proposition de budget des Républicains est adoptée à la Chambre des représentants

Services financiers

Le FSOC propose de renforcer la supervision des établissements non bancaires systémiques
Les banques régionales publient des résultats trimestriels en demi-teinte
First Republic est dans une situation critique depuis la publication de ses résultats trimestriels

Situation des marchés

Brèves

Conjoncture

Bien que soutenue par une consommation résiliente, l’activité ralentit au 1^er trimestre

Selon l’estimation provisoire du Bureau of Economic Analysis (BEA), le PIB des États-Unis a augmenté de +0,3 % au 1^er trimestre 2023 (+1,1 % en rythme annualisé) après +0,6 % au 4^ème trimestre 2022 (+2,6 % en rythme annualisé) et en-deçà des attentes du marché (+2,0 % en rythme annualisé).

La croissance du PIB au T1 2023 s’explique en grande partie par des consommations privée et publique dynamiques (+0,6 point de contribution et +0,2 point respectivement) bien que partiellement compensées par une baisse des stocks (-0,6 point). Le solde extérieur américain demeure positif depuis le T2 2022, tiré par des exportations d’hydrocarbures, mais sa contribution à la croissance diminue progressivement.

Le revenu personnel disponible réel a progressé de +2,0 % au T1 2023 (après +1,3 % au T4 2022), tout comme le taux d’épargne qui a bondi à 4,8 % (après 4,0 %). L’indice des prix de dépenses de consommation (personal consumption expenditure – PCE) a également accéléré (+4,2 % au T1 2023 contre +3,7 % au T4 2022).

Les prix immobiliers augmentent en évolution mensuelle mais ralentissent nettement sur un an

L’indice Case-Shiller publié par Standard & Poor’s, qui porte sur les prix immobiliers des 20 plus grandes villes américaines, a augmenté de +0,2 % en février (après avoir diminué de ‑0,6 % en janvier), mais il a nettement ralenti sur un an (+0,4 % après +2,5 %). Sur le plan régional, les prix ont baissé dans 8 des 20 plus grandes villes américaines : ils ont continué de baisser à San Francisco, Seattle, San Diego et Portland (‑10,0 %, ‑9,3 %, ‑4,1 % et ‑3,2 % respectivement) et ont baissé pour la 1^ère fois à Las Vegas, Phoenix, Los Angeles et Denver (‑2,6 %, ‑2,1 %, ‑1,3 % et ‑1,2 % respectivement). Toutefois, ils ont continué de fortement augmenter sur un an à Miami, Tampa, Atlanta et Charlotte (+10,8 %, +7,7 %, +6,6 % et +6,0 % respectivement).

D’après le rapport de l’agence fédérale de financement du logement (Federal Housing Finance Agency – FHFA), les prix immobiliers aux États-Unis ont augmenté en février (+0,5 % après +0,1 %, révisé de ‑0,1 point, en janvier) mais ils ont ralenti sur un an (+4,0 % après +5,3 %). Nataliya Polkovnichenko, économiste de la division « recherche et statistiques » de la FHFA, a expliqué que la hausse des prix en février était notamment due à (i) la baisse de plus d’un demi‑point des taux hypothécaires depuis le pic de novembre 2022 (à 7,1 % pour le taux hypothécaire moyen à 30 ans) et (ii) le niveau bas des stocks de logements sur le marché.

Par ailleurs, le rapport du Census Bureau indique que les ventes de nouvelles maisons ont augmenté de +9,6 % entre février et mars (683 000 après 623 000), mais ont baissé de ‑3,4 % depuis le début de la pandémie (707 000 en mars 2022). Quant au prix de vente médian des nouvelles maisons, il a augmenté à 449 800 USD en mars (après 433 200 en février).

Politiques macroéconomiques

La contre-proposition de budget des Républicains est adoptée à la Chambre des représentants

La contre-proposition républicaine sur le plafond de dette et la réduction des dépenses fédérales a été adoptée (217-215) à la Chambre des représentants avec 4 votes contre des représentants républicains (Ken Buck - Colorado, Andy Biggs - Arizona, Tim Burchett - Tennessee et Matt Gaetz – Floride) et 3 absences (1 Républicain et 2 Démocrates).

En dépit des discussions tendues jusqu’au dernier moment du fait des divisons internes au camp républicain, Kevin McCarthy, speaker de la Chambre, est parvenu à réunir le nombre de votes requis (217 voix en l’absence de 3 députés) en contrepartie de quelques concessions, à savoir (i) l’avancement de la mise en œuvre du durcissement des conditions d’éligibilité à certaines aides de Medicaid à 2024 contre 2025 et (ii) le maintien des allègements fiscaux pour les biocarburants (comme l’éthanol).

Face à l’opposition des sénateurs démocrates au Sénat, le texte a peu de chance d’être adopté au Sénat (51 Démocrates contre 49 Républicains), et l’Office of Management and Budget (OMB), organe de la Maison-Blanche chargé d’élaborer le budget, a indiqué le 25 avril que le Président Biden utiliserait son droit de véto si le texte lui était présenté après l’adoption au Congrès.

Services Financiers

Le FSOC propose de renforcer la supervision des établissements non bancaires systémiques

Le Financial Stability Oversight Council (FSOC), qui regroupe les principaux régulateurs financiers américains, a publié vendredi 21 avril deux propositions de textes normatifs, visant à renforcer la supervision des entités systémiques non-bancaires et la transparence du FSOC concernant sa stratégie de réponse aux risques d’instabilité financière. Ces deux propositions sont soumises à une période de consultation publique de 60 jours.

Une première proposition vise la formalisation d’un cadre d’analyse et de réponse, par le FSOC, aux risques pour la stabilité financière. Ce cadre rappelle le périmètre de surveillance du FSOC, les risques qu’il vise à détecter et explicite les principaux vecteurs de transmission de ces risques. Enfin, il souligne certaines actions susceptibles d’être entreprises par le FSOC à la suite de l’identification d’un risque : la coordination et le partage d’information entre les agences concernées, la publication de recommandations à destination du Congrès ou des agences de régulation, la détermination d’un caractère systémique pour (i) une entreprise financière non-bancaire, (ii) une entité ou place de marché (notamment certaines chambres de compensation) ou (iii) des services de paiement, de compensation ou de règlement.

Une seconde proposition vise à simplifier la procédure de désignation comme entité systémique d’une institution financière non‑bancaire (NBFI). La désignation comme entité systémique entraine la supervision de cette entité par la Fed et l’application d’exigences prudentielles renforcées. Le FSOC propose un processus en deux étapes pour évaluer et analyser les entités non-bancaires en vue de leur désignation comme entité systémique. Cette proposition vise à simplifier la procédure de désignation, qui avait été fortement complexifiée par l’administration en 2019 et qui créait des « obstacles inappropriés » ralentissant considérablement le processus, selon Janet Yellen, Secrétaire du Trésor. En particulier, la nouvelle procédure supprime l’obligation pour le FSOC de mener une analyse coûts/bénéfices de la désignation d’une NBFI et d’évaluer la probabilité d’une défaillance de cette NBFI, préalablement à sa désignation.

Les banques régionales publient des résultats trimestriels en demi-teinte

Une trentaine de banques moyennes et régionales (entre 50 et 700 Md USD d’actifs) ont présenté leurs résultats trimestriels au cours des derniers jours. Ces résultats étaient particulièrement attendus à la suite des perturbations ayant suivi la faillite de Silicon Valley Bank (SVB) et de Signature Bank.

La perte de dépôts des banques au cours du 1^er trimestre 2023 est restée limitée pour la majorité des établissements. De manière agrégée, les banques régionales ont perdu 5 % de leurs dépôts (250 Md USD). Certains établissements enregistrent toutefois des pertes de dépôts supérieures, comme First Republic (cf. infra) et, dans une moindre mesure, PacificWest, Charles Schwab, Western Alliance et Comerica (entre ‑9 % et -17 % de leurs dépôts). Sur la même période, l’encours de prêts des banques régionales est resté quasi stable (+0,45 %).

Les revenus et les résultats nets des banques sont en progression par rapport au 1^er trimestre 2022. Les produits nets bancaires (PNB) des banques sont en hausse, tirés par la forte augmentation de la marge nette d’intérêt, qui représente près de 80 % des revenus des banques moyennes. Les dotations aux provisions pour pertes de crédit sont également en hausse, reflétant une augmentation du risque par rapport au 1^er trimestre 2022, mais ces dotations augmentent relativement peu par rapport au 4^ème trimestres 2022. Au total, les résultats nets de la plupart des banques régionales progressent par rapport au 1^er trimestre 2022. En revanche, seules une minorité d’entre elles ont publié un résultat supérieur aux attentes des analystes.

La Fed doit publier le 28 avril son rapport d’analyse sur les causes de la faillite de SVB.

First Republic est dans une situation critique depuis la publication de ses résultats trimestriels

La banque First Republic (232 Md USD d’actifs), basée en Californie, a publié le 24 avril des résultats qui montrent que la banque a perdu 72 Md USD de dépôts depuis le début de l’année, soit 102 Md USD après déduction des 30 Md USD déposés par 11 grandes banques pour soutenir l’établissement. Face à la fuite de ses dépôts, la banque a massivement emprunté auprès de la Fed, des Federal Home Loan Banks et de JP Morgan.

La banque enregistre en conséquence une forte baisse de ses résultats et prévoit un plan de licenciement et une restructuration de son bilan. La marge nette d’intérêt de First Republic est en recul de -20 % par rapport au 1^er trimestre 2022 et son résultat net baisse de -33 % sur la même période. La banque a indiqué prévoir de licencier 20 à 25 % de ses effectifs au 2^ème trimestre 2023. La banque a également annoncé un plan de restructuration de son bilan afin de réduire sa dépendance aux emprunts de court terme. La presse évoque, à cet égard, un plan de cession d’une partie des actifs de la banque, constitués principalement de prêts.

À la suite de la publication de ces résultats, le titre First Republic a perdu -49 % en bourse le 25 avril et -30 % le 26 avril. Au total, le titre est en recul de -95 % depuis début mars. La contagion de cette baisse aux actions des autres banques régionales est restée en revanche très limitée.

Situation des marchés

Au cours de la semaine écoulée (de vendredi à jeudi), l'indice S&P 500 a été quasi stable avec une progression de +0,1 %, à 4 135 points. L’indice a d’abord baissé en début de semaine du fait des inquiétudes liées à la fuite importante des dépôts de First Republic Bank publiée le 24 avril mais il a rebondi après la publication des résultats des entreprises de la Tech comme Alphabet (maison-mère de Google), Microsoft, Meta (ex-Facebook) et Amazon, qui ont été supérieurs aux attentes, et une consommation dynamique au T1 2023.

Les rendements des obligations d’État souveraines à 2 ans et à 10 ans ont baissé de ‑0,1 point et de -0,2 point sur 5 jours, à 4,1 % et 3,5 % respectivement. L’évolution des taux reste marquée par des mouvements liés à la conjoncture mais demeure globalement stable en attendant le FOMC de la semaine prochaine.

Brèves

-Le 25 avril, le US Treasury a publié un rapport concernant les pratiques de de-risking des institutions financières, c’est-à-dire l'arrêt des relations d'affaires avec certaines catégories de clients supposées à risque de blanchiment ou de financement de la criminalité. Le rapport émet des recommandations, visant notamment à clarifier les règles en matière de lutte contre le blanchiment afin de mieux tenir compte de cette pratique.

-L’Office of the Comptroller of the Currency (OCC - régulateur des national banks) et la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC, régulateur des state banks) ont publié des directives concernant les pratiques des banques en matière de frais de découvert (overdraft fees). Les directives visent explicitement certaines pratiques bancaires de traitement et de refus des transactions, que les agences estiment susceptibles de violer les réglementations existantes en matière de protection des consommateurs.

-Sandra Thompson, directrice de la Federal Housing Finance Agency (FHFA – superviseur des agences de titrisation immobilière) a publié le 25 avril un communiqué visant à clarifier des changement apportés ces derniers mois aux prix des garanties des prêts hypothécaires accordés par les agences Fannie Mae et Freddie Mac. S. Thompson réfute, contrairement à ce qui a été évoqué par certains observateurs, que les changements apportés visent à stimuler la demande de prêt, ou à baisser les coûts d’emprunt des ménages les plus pauvres aux dépends de ménages plus favorisés.

-La plateforme d’échange de crypto-actifs Coinbase a engagé le 24 avril une action en justice contre la Securities and Exchange Commission (SEC), l’autorité des marchés financiers. Coinbase demande au tribunal fédéral d’imposer à la SEC de répondre à sa requête, transmise en juillet 2022, de mettre en place un cadre réglementaire spécifique aux crypto-actifs. Par ailleurs, Coinbase a annoncé avoir obtenu un agrément aux Bermudes et prévoir d’y augmenter ses effectifs.

-ERRATUM - Blackstone a publié le 20 avril un résultat net trimestriel de 211 M USD, en recul de -92 % par rapport au T1 2022.

Performances records des finances publiques saoudiennes en 2022

2023-03-26T00:00:00+01:00

En 2022, les recettes ont atteint 338 Md USD, en hausse de 31 % par rapport à 2021 (257 Md USD). Elles ont dépassé de 22 % les revenus prévus au budget 2022 (276 Md USD). Les recettes pétrolières ont progressé de +52 %, atteignant 229 Md USD, contre 150 Md USD en 2021. Les revenus pétroliers ont représenté près de 70 % du total des recettes, contre 58 % en 2021. Les dépenses ont atteint 310 Md USD, en augmentation de 12 % par rapport à 2021 (277 Md USD), avec une hausse de 22% des dépenses d’investissement. Ces dépenses ont été supérieures de 22 % par rapport aux dépenses programmées au budget 2022 (255 Md USD). L’Arabie saoudite a enregistré un excédent budgétaire record de 27,7 Md USD (2,6% du PIB), une première depuis 2013, contre un déficit de 20 Md USD un an plus tôt. Le budget 2022 prévoyait un excédent de 24 Md USD, soit 2,5 % du PIB. Pour 2023, le budget de l’Etat saoudien prévoit un excédent budgétaire de 4,3 Mds USD, soit 0,4 % du PIB. La dette publique restera modérée à 24,6% du PIB.

Budget 2023 de Singapour : légère baisse des dépenses et retour confirmé à l’équilibre budgétaire

2023-03-24T00:00:00+01:00

Le Vice-Premier ministre et ministre des Finances, Lawrence Wong, a présenté le budget de Singapour pour l’exercice 2023 au Parlement, le 14 février dernier. Après trois années consécutives de dépenses d’urgence liées à la crise sanitaire, les principaux objectifs du nouveau projet de loi de Finances sont désormais : i) à court terme, d’accroitre les mesures de soutien aux ménages (familles vulnérables particulièrement), dans un contexte de hausse du coût de la vie; ii) de renforcer les capacités de la main-d'œuvre et des entreprises afin de soutenir la reprise économique en anticipation d’un ralentissement mondial ; et iii) de répondre aux défis à venir – la lutte contre les inégalités, le vieillissement de la population – en renforçant le pacte social. Le budget est présenté en léger déficit (-0,1% du PIB, après -0,3% en 2022). Sur le volet de la politique de l’emploi, les dispositions introduites visent à soutenir l’emploi et la montée en compétence des Singapouriens. Sur le plan macroéconomique, le gouvernement anticipe une croissance comprise entre 0,5 à 2,5% en 2023 et des recettes supplémentaires liées aux nouvelles règles fiscales et au relèvement de la taxe à la consommation, tout en conservant des mesures incitatives pour maintenir l’attractivité de la cité-Etat.

I. Un budget proche de l’équilibre, comme en 2022

Le gouvernement a présenté un projet de loi des Finances pour 2023 légèrement moins expansionniste que celui de 2022. Il prévoit une baisse modérée des dépenses publiques, de -2,6% par rapport au budget révisé de 2022, à 104,1 Mds SGD (77,0 Mds USD), soit 15,3% du PIB. Cette baisse des dépenses est principalement illustrée dans les secteurs du commerce et de l’industrie (-22,2%), du transport (-8,7%), du développement national (-4,1%) et de la santé (-1,9%). Elle est également due au niveau des dépenses en 2022 plus important qu’anticipé, à 106,4 Mds SGD, contre 102,4 Mds SGD prévus initialement.

La défense (17% du total) devient le 1^er poste de dépenses du budget singapourien, devant la santé (16%) et l’éducation (14%). Les problématiques de long terme - vieillissement de la population (+9% de plus de 65 ans sur les 10 dernières années) - ont poussé le gouvernement à accroitre les dépenses de santé sur la décennie, les multipliant par 11 entre 2002 et 2022. Cependant, en 2023, les dépenses de santé devraient diminuer modérément pour la deuxième année consécutive (-3,7%), après une hausse marquée pendant la crise sanitaire (+53% entre 2019 et 2021).

Le rythme d’accélération des recettes estimé en 2023 devrait être moins soutenu qu’en 2022 : +7,1%, à 96,7 Mds SGD (71,6 Mds USD, soit 14,2% du PIB), contre +9,4% l’année précédente. Elles comprennent 88,3 Mds SGD de recettes fiscales (+7,7%), l’impôt sur les sociétés représentant la plus grande part des recettes (+6,7%, 24% du total), suivi de la taxe sur les biens et services (+20,2%, 17% du total), et de l’impôt sur le revenu (+9,5%, 17%). En tenant compte des transferts spéciaux (-19,6 Mds SGD), du financement de la formation doctorale dispensée par le « Singapore International Graduate Award » (SINGA) (-0,3 Md SGD) des investissements dans certaines infrastructures nationales (+3,5 Mds), et, surtout, des « Net Investment Return Contributions » (NIRC), i.e. des revenus issus des réserves gérées par les fonds souverains et la MAS auxquels l’État singapourien recourt depuis 2009 pour équilibrer le budget (+23,5 Mds), les recettes de l’État s’élèvent en net à 103,7 Mds SGD (77,5 Mds USD, 15,2% du PIB).

Le projet de budget prévoit ainsi un déficit public d’environ 0,4 Md SGD (0,3 Md USD), soit 0,1% du PIB. En excluant les opérations spéciales, notamment les NIRC, le déficit public s’élèverait à 10,2 Mds SGD (7,7 Mds USD), soit 1,5% du PIB. Bien qu’élevée, la dette publique brute (~185% du PIB au T3 2022) de Singapour n’est pas considérée comme un facteur de risque du fait de sa nature purement « domestique » ainsi que du montant nettement supérieur des actifs détenus par l’État : réserves de change et actifs des fonds souverains totaliseraient plus de 1 000 Mds USD.

Alors qu’en 2022, le gouvernement avait puisé 3,1 Mds SGD (2,3 Mds USD) sur ses réserves d’actifs hors NIRC (« past reserves », 40 Mds SGD depuis le début de la pandémie), afin de financer les dépenses de crise (tests Covid, vaccination, traçage, quarantaines etc.), il ne prévoit pas d’y recourir pour l’exercice 2023, estimant la situation sanitaire de Singapour suffisamment stable vis-à-vis du COVID-19, traduisant ainsi une volonté de renforcer la discipline budgétaire.

II. Déploiement de nouvelles aides aux ménages face à l’inflation et la hausse de la TVA (GST)

La présentation du budget intervient dans un contexte économique mondial sensible, caractérisé par une croissance estimée pour 2023 entre 0,5% et 2,5%, soit une progression à un rythme plus lent qu’en 2022 (+3,6%), la demande extérieure portant l’essentiel de la croissance économique, notamment dans l’industrie, étant attendue en ralentissement.

Dans un contexte d’inflation accrue (6,1% en 2022 en moyenne annuelle, et comprise entre 5,5 et 6,5% pour 2023 d’après les estimations de la banque centrale) et de hausse de la taxe sur les produits et services (GST) – reportée pendant la crise sanitaire, le gouvernement prévoit d’augmenter les subventions aux citoyens de 3 Mds SGD au cours de l'année fiscale débutant en avril, afin d'aider à compenser les pressions à court terme sur le coût de la vie. Pour rappel, un relèvement de la taxe à la consommation (GST) était prévu dans le budget 2022, en deux fois, d’abord en janvier 2023 (de 7% à 8%) puis en janvier 2024 (de 8% à 9%).

L’enveloppe dédiée au soutien des citoyens et des ménages (« GSTV scheme » et « Assurance Package ») atteindra 9,6 Mds SGD (7,2 Mds USD), et comprend, entre autres, des bons d’achat pour les commerces de quartier, des réductions de charges, des aides financières pour les soins médicaux, l’éducation, ou encore des prestations familiales.

III. Accentuation des mesures de soutien aux entreprises et aux employés pour soutenir la reprise dans un contexte de ralentissement économique mondial

Côté entreprises, en sus de prolonger les facilitations d’accès au crédit jusqu’à mars 2024 (le risque financier est principalement porté par l’État qui garantit 70% l’encours de crédit dans le cadre de ce programme) et les aides pour financer l’efficacité énergétiques, le gouvernement prévoit d’autres mesures visant à atteindre trois principaux objectifs :

Soutenir les entreprises locales : +1 Md SGD (0,7 Md USD) pour le « Singapore Global Enterprises » qui fournit aux entreprises ciblées un soutien personnalisé ; +150 M SGD (111,8 M USD) pour le fonds de co-investissement pour soutenir les PME prometteuses.
Améliorer la productivité et renforcer les compétences des employés : Le Fonds national de productivité (« National Productivity Fund ») sera, pour ce faire, complété de 4 Mds SGD (3 Mds USD), ce qui devrait stimuler la création d'emplois mieux rémunérés pour les Singapouriens, et renforcer, à terme, l’attractivité de la cité-Etat pour les investisseurs.
Accélérer l’innovation dans les secteurs clés, en introduisant un régime d'innovation pour les entreprises (« Enterprise Innovation Scheme ») leur permettant de bénéficier de déductions fiscales ou d’allocations.

Le projet de budget inclut des dispositifs visant à renforcer le soutien à l’emploi, ce qui devrait permettre de répondre, en partie, à la pénurie de main d’œuvre qui sévit dans certains secteurs. Une enveloppe de 2,4 Mds SGD (1,8 Md USD) soutiendra ainsi le financement de l’épargne salariale des salariés à « bas salaires », et les crédits d’impôt pour l’emploi de personnes âgées ou en situation de handicap seront prolongés. De nouvelles offres d’emploi seront créées, notamment pour dispenser des formations industrielles dans le cadre de la montée en compétences des Singapouriens.

Le gouvernement déclare souhaiter accélérer la transition énergétique pour atteindre ses objectifs de réduction d’émissions carbone (dans la lignée des engagements figurant dans le « Green Plan 2030 » de 2021), sans toutefois mentionner de nouvel investissement notable dans le secteur pour l’exercice 2023. Pour rappel, le budget 2022 prévoyait une hausse de la taxe carbone, de 5 SGD/tonne à 25 SGD/tonne en 2024-25 puis 45 SGD en 2026-27 et 50-80 SGD en 2030, et avait un objectif d’émissions de 35 Mds SGD (26 Mds USD) d’obligations vertes d’ici 2030. En août 2022, une première obligation souveraine verte de 2,4 Mds SGD (1,8 Md USD) sur 50 ans a été émise, à un taux de 3,04%.

IV. Un renforcement du pacte social pour faire face aux défis de long terme

Singapour fait face à un vieillissement croissant de sa population : d'ici 2030, un Singapourien sur quatre sera âgé de 65 ans et plus, contre un sur six aujourd'hui. S’ils vivent plus vieux, beaucoup vivent aussi plus longtemps en mauvaise santé, ce qui, conjugué à la réduction de la taille des ménages, devrait se traduire par une augmentation de la charge des soins pour les familles.

Afin de stimuler la natalité, la cité-Etat prévoit d’augmenter certaines allocations existantes destinées aux familles singapouriennes qui accueillent un nouveau-né : une allocation spéciale de 3 000 SGD (2 235 USD) par enfant sera versée aux familles (« Baby Support Grant »), et le gouvernement accroitra, entre autres, ses contributions au compte de développement de l'enfant (« Child Development Account », CDA). Le congé de paternité indemnisé par le gouvernement passera de deux à quatre semaines, pour les pères actifs, et des fonds supplémentaires seront alloués à l’aide à l’accession à la propriété des familles : une aide pouvant atteindre 30 000 SGD, (22 451 USD) est prévue pour les familles primo-accédantes via leur compte CPF (« CPF Housing Grant ») à partir du mois d’avril.

Les inégalités sociales sont particulièrement marquées au sein de la cité-Etat : l’indice de Gini aurait atteint 78,8 en 2022[1] . Le projet de budget inclut ainsi 300 M SGD (223,5 M USD) supplémentaires au bénéfice des familles à faible revenu, qui seront versés via le ComCare Endowment Fund. Sur la décennie, le budget alloué à la petite enfance aurait été multiplié par six, passant de 320 M SGD en 2013 à environ 1,9 Md SGD (1,4 Md USD) pour l'exercice 2022.

Pour soutenir les dépenses liées à la santé, en particulier chez les seniors, le projet de budget prévoit de compléter le fonds ElderCare, destiné au versement de subventions de soins pour les personnes âgées, de 500 M SGD (372,5 M USD) et le fonds de dotation MediFund de 1,5 Md SGD (1,1 Md USD), pour les citoyens qui ne parviendraient pas à régler leurs factures médicales, même après avoir bénéficié des subventions du gouvernement. Les versements mensuels minimaux du CPF pour les personnes âgées bénéficiant du régime de retraite (« Retirement Sum Scheme ») sera porté à 350 SGD par mois, et les contributions au CPF seront augmentées à partir de 2024.

V. Une poursuite de la refonte de la fiscalité dans le but affiché de réduire les inégalités

Plusieurs ajustements notables de la fiscalité ont été annoncés en vue de compenser la hausse des dépenses de santé dans les années à venir ainsi que limiter la montée des inégalités. Pour mémoire, le Global Wealth Report 2022 du Crédit Suisse rapportait que la part de richesse des 1% les plus riches à Singapour était de 35% en 2021, contre 20% en moyenne dans l’OCDE.

Une taxe nationale complémentaire (« Domestic Top-up Tax ») à l’impôt sur les sociétés sera mise en place à partir de 2025, et portera le taux d’imposition effectif des multinationales de Singapour à 15%, conformément au 2^ème volet de la réforme de la fiscalité internationale de l’OCDE (BEPS 2.0, « Tax Base Erosion and Profit Shifting »), qui entrera, elle, en vigueur en 2024. La mise en œuvre de cette mesure est susceptible d’être reconduite, selon l’évolution des discussions internationales autour de cet accord. Pour rappel, bien que la cité-Etat impose actuellement un taux facial de 17% aux multinationales, de nombreuses entreprises bénéficient d'exonérations et sont en réalité imposées à des taux effectifs nettement inférieurs.
Une hausse des taux du droit de timbre de l’acheteur (« Buyer's Stamp Duty ») avec effet immédiat pour les biens à forte valeur, qu’ils soient résidentiels - la partie de la valeur de la propriété supérieure à 1,5 M SGD (1,1 M USD) et inférieure ou égale à 3 M SGD (2,2 M USD) sera taxée à 5% - ou non résidentiels - la partie de la valeur de la propriété supérieure à 1 M SGS et inférieure ou égale à 1,5 M SGD sera taxée à 4%. Cette mesure devrait générer 500 M SGD de recettes supplémentaires par an, estimation soumise à l’évolution de l'état du marché immobilier, et contribuer à favoriser l’équité sociale.
Un relèvement de 15% des droits d'accise sur les produits à base de tabac, qui devrait générer environ 100 M SGD (74,5 M USD) de recettes supplémentaires par an.
Une hausse de la taxe additionnelle d'immatriculation (ARF) pour les véhicules haut de gamme et de luxe, en particulier les taux ARF pour les véhicules appartenant à la tranche la plus élevée de la valeur de marché, qui seront révisés à 320% contre 220% en 2022. Les recettes supplémentaires générées devraient être de l’ordre de 200 M SGD (149,1 M USD) par an, estimation soumise à l’évolution de l'état du marché automobile.

Le gouvernement a évoqué une volonté de travailler sur le développement de programmes de soutien industriel afin de préserver la compétitivité de Singapour et de conserver/attirer les investisseurs, face aux effets de la hausse de l’imposition des firmes multinationales à 15% à l’horizon 2025. Parallèlement à sa volonté de renforcer le système fiscal, Singapour déploiera (ou poursuivra) des mesures incitatives (« Pioneer Certificate Incentive », « Development and Expansion Incentive » …).

[1] D’après le Global Wealth Report 2022 du Crédit Suisse ; même si le département des statistiques de Singapour (Singtats) déclare un indice moins élevé, à 37,8, après prise en compte des transferts sociaux et des impôts, ce qui reste supérieur à la moyenne de 32 de l’OCDE.

Annexes disponibles en téléchargement au format PDF

Westminster & City News N° - du 10 au 16 mars 2023

2023-03-17T00:00:00+01:00

Actualité macro-économique

Les hausse des salaires ralentit en janvier 2023 et l’écart de dynamique entre le secteur privé et le secteur public se resserre
Le taux d’emploi augmente légèrement entre août – octobre 2022 et novembre – janvier 2023, de 75,6 % à 75,7 %

Actualité commerciale

Dans un entretien accordé à Politico, le ministre du commerce des Emirats Arabes Unis, Thani bin Ahmed Al Zeyoudi, estime que le Royaume-Uni et les pays occidentaux devraient distinguer les affaires intérieures des négociations commerciales en cours
Le gouvernement annonce les modalités de la réforme de la Trade Remedy Authority, en charge de définir la défense commerciale post-Brexit (TRA)
Selon la presse, les négociations sur l’adhésion britannique à l’accord transpacifique CPTPP patinent en raison de l’accès restreint de la viande en provenance du Canada au marché britannique
Dans le cadre de la révision de la revue intégrée de sa politique étrangère, le Royaume-Uni a publié une mise à jour de la Critical Minerals Strategy

Actualité financière

La Financial Conduct Authority (FCA) a autorisé le gestionnaire d'investissement Schroders à lancer le premier fonds d'actifs à long terme (LTAF) du Royaume-Uni
Le CEO de la FCA, N. Rathi, a été interrogé par la commission des finances de la chambre des Communes sur le potentiel futur régime de labellisation encadrant les investissements durables
Après la faillite de la banque américaine Silicon Valley Bank (SVB), HSBC rachète sa branche anglaise (SVB-UK)
La FCA a publié ses orientations pour les fournisseurs de prêts hypothécaires afin d’aider les emprunteurs les plus fragiles
La BoE a publié un rapport sur les risques liés au climat et le cadre réglementaire des fonds propres
La BoE a publié une consultation pour la suppression de l'exigence de déduction du Common Equity Tier 1 (CET1) des expositions non performantes (NPE)
La FCA s'inquiète d'un "risque inacceptable" pour les clients et le système financier représenté par certaines sociétés de paiement non bancaires, en raison de "contrôles insuffisants"Fait marquant : Le Chancelier présente le budget de printemps.

Un budget fédéral de consolidation et d'investissement

2023-03-16T00:00:00+01:00

Malgré les craintes que l’on pouvait nourrir quant à son orientation électoraliste à 18 mois des élections générales de mai 2024, le budget de l’Union est marqué par la volonté du Gouvernement de poursuivre la consolidation budgétaire entamée depuis le précédent budget, tout en finançant un programme d’investissement public d’ampleur exceptionnelle au regard des dix derniers exercices. Ce dernier est financé en partie par une diminution des dépenses de fonctionnement et par un redéploiement des subventions. Le financement du déficit pourrait néanmoins induire des tensions sur les taux à long terme et un effet d’éviction sur l’investissement privé, compte tenu des émissions de bons du Trésor requises pour traiter les besoins de financement de l’Etat.

Une faible marge de manœuvre budgétaire

La marge de manœuvre en matière de finances publiques apparaît très faible au regard des évolutions budgétaires et de dette publique au cours des trois derniers exercices. Le déficit des administrations publiques s’établit à 10% depuis l’exercice 2020/2021, la dette publique consolidée[1] dépassant le niveau de 85% du PIB. En 2022/2023, le déficit de l‘Etat fédéral devrait s’établir à 6,4% du PIB, celui des Etats fédérés s’inscrivant à 3,4% du PIB. S’agissant de la structure des dépenses et des recettes de l’Etat fédéral, cette faible marge de manœuvre transparaît au travers des dépenses contraintes : la charge d’intérêts est de l’ordre de 3,6% du PIB, ce qui s’explique par le niveau élevé de la dette publique et la dérive des taux (cf. infra). En tout état de cause, elle obère la marge de manœuvre de l’État, en ponctionnant 40% des recettes totales de son budget. Par ailleurs, l’ajustement budgétaire mené au cours de la période récente a porté essentiellement sur les dépenses en capital, qui ont servi de variable d’ajustement, tandis que les dépenses courantes, de l’ordre de 12% du PIB, paraissent difficiles à réduire. Enfin, les recettes fiscales brutes, de l’ordre de 11% du PIB depuis 2021/2022, n’ont guère progressé en 2022/2023, malgré la hausse de 22% des recettes tirées de la taxe sur les biens et services (GST), induite par la dérive des prix pendant l’exercice.

Comment concilier l’orthodoxie et la nécessaire dépense en capital ?

Les hypothèses de croissance nominale sont conservatrices, et prennent la mesure du ralentissement du cycle économique observé depuis juillet 2022. Elles s’établissent à 10,5 % sur 2023/2024, et sont ventilées entre un taux de croissance de 6,5% et un taux d’inflation (déflateur de PIB) de 4%. Réalistes, ces hypothèses apparaissent nettement en retrait par rapport à l’exercice 2022/2023, au cours duquel avait été enregistrée une croissance nominale effective de 15,5%, très favorable aux recettes fiscales, en partie sous l’effet de l’inflation. La dépense d’investissement en infrastructure est portée à un niveau inégalé depuis dix ans, de 2,7% du PIB en 2022/2023 à 3,3% du PIB en 2023/2024 (10000 Mds INR). Deux secteurs devraient en bénéficier principalement : les chemins de fer (1% du PIB, en hausse de 75% par rapport à l’exercice précédent), et les routes et autoroutes (1% également, en hausse de 37% par rapport à l’exercice précédent). La hausse du programme d’investissement est financée par la réduction des dépenses courantes, ramenées de 13,5% en 2021/2022 à 11,6% du PIB en 2023/2024 et la réallocation des recettes supplémentaires induites par la diminution des subventions (engrais, programme alimentaire), de l’ordre de 0,8% du PIB sur l’exercice.

Les orientations retenues suscitent certaines réserves

Si les hypothèses de croissance paraissent réalistes, la réussite du plan de relance par les infrastructures est subordonnée à une étroite coordination entre l’Etat fédéral et les Etats fédérés, qui dans la pratique assureront une part prépondérante des investissements. Les Etats fédérés ont été dotés d’une enveloppe de financement de l’Etat central de 1000 Mds INR (0,4% du PIB) dans le budget 2022/23, à taux nul et remboursable sur 50 ans, ramenée à 750 Mds INR (0,3% du PIB) en exécution.

Le bilan de ce programme d’investissement en infrastructures demeure mitigé. Fin décembre 2022, les montants budgétés n’avaient été mobilisés par les États qu’à hauteur de 60%, la contrainte d’endettement de ces derniers et les difficultés de mise en œuvre expliquant cette mobilisation limitée. Fin octobre 2022, les dépenses d’investissement des Etats fédérés n’avaient ainsi crû que de 0,9% sur la période, alors que leurs dépenses de fonctionnement augmentaient de 14%. Il est donc à craindre que l’allocation prévue dans le budget 2023-24, de l’ordre de 0,5% du PIB (1300 Mds INR) ne rencontre les mêmes difficultés.

En outre, la disponibilité des ressources sera tributaire de la stabilité des cours du pétrole et des matières premières agricoles, dont la dérive pourrait contraindre le gouvernement à rétablir les subventions aux engrais et la distribution gratuite des produits alimentaires, dont 800 millions d’Indiens ont bénéficié depuis près de trois ans.

Enfin, le relèvement du seuil d’exemption à l’IRPP, de 500000 INR (6250 USD) à 700000 INR (8750 USD), qui concernera neuf millions de contribuables, n’aura qu’un effet limité sur la consommation des ménages, tout en nuisant à une progressivité déjà limitée de l’impôt sur le revenu.[2] La réduction du taux marginal d’imposition de l’IRPP, ramené de 42,75% à 39% s’apparente à un cadeau fiscal aux assujettis les plus aisés, sans contrepartie attendue autre qu’électorale.

Des tensions à prévoir sur les taux à long terme

Le solde budgétaire de l’Etat central est censé être ramené de 6,4% en 2022/2023 à 5,9% du PIB au terme de l’exercice 2023/2024. Son financement devrait induire des tensions sur les taux à long terme, alors que les émissions brutes de l’Etat central devraient s’élever à 15400 Mds INR, contre 14200 Mds INR en 2022/2023, dans un contexte de resserrement de la liquidité. Pour mémoire, les taux à long terme ont fortement rebondi depuis un an, de près de 100 points de base par rapport à fin 2021.

Les banques et les compagnies d’assurance vont devoir absorber le surcroît d’émissions, alors que les encours de crédit ont fortement augmenté depuis un an, impliquant une concurrence entre les crédits à l’économie et les crédits aux administrations publiques.

La RBI, dont le cycle de resserrement monétaire n’est sans doute pas achevé, en raison d’une inflation sous-jacente élevée, pourrait ainsi devoir arbitrer entre des injections de liquidité rendues nécessaires par le montant de titres d’Etat que le marché devra absorber et le maintien d’une orientation restrictive de la politique monétaire.

En tout état de cause, les taux à 10 ans, qui ont nettement dérivé à la hausse depuis l’an dernier, pourraient s’inscrire au-dessus de 7,5% au cours de l’été, contre 6,5-7% il y a un an. Cette dérive risque de peser sur la FBCF privée, alors que la demande externe est en berne. L’effet d’entraînement sur l’investissement privé attendu du plan de relance risque d’être limité, alors qu’il représente les trois quarts de la FBCF du pays, contre un quart pour l’investissement public.

***

Le budget de l’Union répond aux contraintes de court terme de l’économie indienne, en maintenant la trajectoire de réduction du déficit de l’Etat fédéral et en poursuivant le plan de relance par les infrastructures, dans le sillage de 2022/2023. Il conviendra de voir si le taux d’exécution des dépenses en capital du budget 2022/2023 s’améliore dans les prochains mois, ce qui constituerait un signal encourageant pour le prochain budget. Un effet d’éviction est cependant à craindre en liaison avec la remontée des taux à long terme induite par le programme très élevé d’émissions de titres d’Etat. Enfin, aucune nouvelle réforme de structure ne transparaît dans les grandes masses du budget, ce qui diffère dans le temps le calendrier d’adoption de celles-ci, bien qu’elles soient nécessaires pour permettre à l’Inde de croître à un rythme supérieur à 6% par an.

[1] Etat fédéral et Etats fédérés ;

[2] Le nombre de personnes physiques assujetties à l’IRPP ne dépasse pas 70 millions, soit 5% de la population. ;

en % du PIB	2026	2027	2028	2029
Déficit public autorisé	-4,20	-3,50	-3,00	-2,80
dont l’Etat fédéral et la sécurité sociale	-3,07	-2,70	-2,31	-2,13
dont les 9 Länder	-1,13	-0,80	-0,69	-0,67

Trésor-Info - Publications de la direction générale du Trésor - Budget

Veille économique et financière du Benelux - Mars 2026

Brèves économiques de Tunisie et de Libye - Semaine du 9 au 13 mars 2026

Veille économique et financière du Benelux - Janvier 2026

Lettre économique d’Égypte – Décembre 2025 et janvier 2026

Édition 165 - Décembre 2025 et janvier 2026

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 19 au 23 janvier 2026

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 5 au 9 janvier 2026

Adoption du budget 2026 de l’ONU et lancement de réformes budgétaires et structurelles : pour une ONU moderne, efficace et agile

Brèves économiques de décembre 2025

L’économie de Noël : dynamique et effets de seuil en Autriche, Croatie et Slovénie

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Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 8 au 12 décembre 2025

Flash Conjoncture Pays avancés - Royaume-Uni : le Budget parvient à rassurer les marchés

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 1 au 5 décembre 2025

Veille économique et financière Benelux Novembre 2025

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 24 au 28 novembre 2025

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 27 au 31 octobre 2025

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 13 au 17 octobre 2025

Négociation par le service économique des budgets 2025 – 2026 des opérations de maintien de la paix (OMP) de l’ONU

Washington Wall Street Watch n°2025-26

Sommaire

Brèves économiques de juin 2025

Pénurie de main-d’œuvre et attractivité migratoire : un défi pour les politiques de l’emploi en Autriche, en Croatie et en Slovénie

AUTRICHE

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Washington Wall Street Watch n°2025-24

Sommaire

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 9 juin au 13 juin 2025

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 02 au 05 juin 2025

Washington Wall Street Watch n°2025-8

Sommaire

Conjoncture

La confiance des ménages surprend à la baisse

Les prix de l’immobilier poursuivent leur hausse

La croissance du PIB reste inchangée au 4ème trimestre 2024

Politiques macroéconomiques

Chaque assemblée du Congrès adopte sa version de résolution budgétaire

Services Financiers

La FDIC publie son rapport trimestriel sur les banques commerciales

La CFTC assouplit sa doctrine sur les dénonciations spontanées, la coopération et la remédiation

Situation des marchés

Brèves

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 10 au 14 février 2025

Adoption du budget 2025 de l’ONU et fin des négociations de la 5ème Commission

Brèves économiques de Tunisie et de Libye – Semaine du 16 au 20 décembre 2024

Veille économique et financière Novembre 2024

Flash Conjoncture Pays avancés - Au Royaume-Uni, une présentation du budget sur fond de reprise encore fragile de l’activité

Veille macroéconomique d'Europe centrale et balte - octobre 2024

Brèves économiques des Pays nordiques n°80

Lettre Économique d'Égypte – juillet/août 2024

Négociation par le service économique des budgets 2024-2025 des opérations de maintien de la paix (OMP) de l'ONU

Washington Wall Street Watch n°2024-24

Sommaire

Conjoncture

Les ventes au détail stagnent

Politiques Macroéconomiques

Le CBO actualise sa projection économique et budgétaire

Les responsables de la Fed restent partagés sur la baisse des taux malgré la reprise de la désinflation

Le Treasury publie son rapport semestriel sur la politique macroéconomique et le taux de change

Services Financiers

Le Sénat souhaite renforcer la supervision des hedge funds en matière d’intelligence artificielle

L’OCC publie son rapport semestriel sur les risques du secteur bancaire

Les régulateurs bancaires réhaussent les exigences de qualité des modèles d’évaluation automatisés utilisés pour l’octroi de crédit

La FDIC finalise une règle sur le renforcement des plans de résolution des banques

Situation des marchés

La croissance du PIB reste inchangée au 4^ème trimestre 2024

Bien que soutenue par une consommation résiliente, l’activité ralentit au 1^er trimestre